国庆双节过后,国内农产品期货快速反弹,呈现一派繁荣景象,虽然近来不少产品步入了技术修正阶段,但趋势再次彰显后市震荡走高的格局。难怪国际投资大师吉姆·罗杰斯在10月21日大连举行的“我眼中的今日世界”商品期货投资报告会上,再次重申了其看涨大宗商品、特别是农产品的观点。
经历金融危机后,去年11月份农产品价格率先回升,到今年第三季度经历调整稳固,再到当前价格再次走高,笔者预计,农产品第一阶段即总体恢复性上涨过后,未来有望再次走上坦途,发动第二阶段的上涨攻势。
多因素对价格走高构筑支撑
多重因素支撑农产品价格坚挺。
一是行业政策细微之处彰显扶持基调。当前正值我国北方玉米、大豆、棉花等秋收作物收获时期,保持农产品价格恢复性上涨,直接提高农民收益,无疑对明年农作物播种面积恢复以及产量起至关重要作用,因此,国家出台相关的政策性支持,成为当前最直接也是最有效的举措。在上述政策性导向下,大致可以看出,接下来将明显减少国庆节前国家维稳所带来的价格走低隐忧,更多倾向于价格走高。
而可以相对肯定的是,这种维持价格的状况,将至少持续至明年农作物春播,包括棉花,大豆、玉米等。
二是周边商品比价失衡,将提振资金入市农产品信心。在未来宏观背景向好情况下,资金无疑将加速入市,而相对金属,比价偏低的农产品将再次吸引眼球(见下表)。
从跟踪资金动向来看,自今年6月份至今,投机基金持续增持工业金属以及贵金属黄金的净多头寸,相反除软商品棉花、白糖外,基金大幅减持大豆、玉米、小麦、豆油等净多头寸。预计未来这一局面将发生改变,农产品将最终受益。
三、恢复性上涨过后,商品有望迎来系统性利多。在农产品价值回升至相对合理的区间之后,行情走向无疑需要新的利多性刺激。从当前的宏观经济,以及黄金持续创出新高、经济周期的角度来看,通货膨胀无疑将再次引发关注。10月21日国务院常务会议已将“管理通胀预期”列入宏观调控重点。通胀预期无疑长期支撑商品价格。
短期展开一轮震荡整理
从农产品基本面来看,美豆的确丰产,但美国的农场主可能把如此低价格的大豆全部销售给国际市场吗?中国大豆以及棉花减产,收购期维持偏高的成本,且如果减产数据最终获得确认,难道还会持续下跌吗?白糖在消化前期逆市走高带来的风险溢价后,是不是仍将回归其国际相对良好的基本面?而中国粮食价格在下年度可能提高收储价格背景下,也在发生一些潜在的变化。
综合来看,农产品价格此前展开的首轮“恢复性上涨”绝不是终点,季节性供应压力短期可能会带来一轮震荡整理,但系统性因素等料将进一步决定价格未来向上趋势以及其高度问题,农产品有望在中长期内迎来第二轮上涨潮。
关注棉花、糖和油脂类产品
具体分析来看,软商品中的棉花,尽管目前已经攀升至一年多来高位,但由于中国棉花减产幅度可能大于官方发布数据,加上籽棉收购价格突破03/04年度历史高点3.5元(当年棉价高位达19000元/吨),皮棉成本价普遍维持在14000元左右,加上国际期棉2010年上半年必将大肆炒作中国缺口、郑州期棉将进行大幅度的合约修改等,一定程度上决定了整个09/10年度棉花价格将保持高位徘徊。从预估区间来看,15000-15500将可能呈现在CF1005合约上。
短期主要关注国家棉花行业政策动向,以及产业链终端———布的价格走向以及纺织服装出口销售状况。
软商品中的白糖,由于期货市场受资金操纵相对严重,期现货市场会出现一定程度的脱节。但总体来看,本年度产量略减、中国供需基本平衡,以及国际市场上供需缺口,最终会出现国内跟进国际市场的格局,在近期挤压泡沫过后,整体将步入震荡攀升格局,年度白糖现货均价有望达到4500元/吨,期货价格将向5000上方发起冲击,短期内需重点关注每年一度的糖协会议。
观察农产品中大豆油脂类走势,我国今年大豆减产,以及市场预期国家将提高收储价格等因素,将引领接下来整个国内豆类期货价格,乃至CBOT价格。
去年由于国家大面积收储带来的储备抛售困境,可能会对市场产生双重制约,但恢复明年种植面积,以及去年过高的收储成本,最终将可能带来国家财政贴息补偿,这种情况,不得不在根本解决长期困扰中国大豆产业难题面前,继续呈现高位收储的格局,并进而引发未来内外盘价格走高。
相比而言,油脂市场经历了国庆节前库存消化之后,有望在整个油脂油料板块当中率先走强。农产品中的谷物粮食类,包括小麦、玉米以及稻谷,在与外盘相对脱节、中国供需基本平衡或略有盈余的基本面之下,未来行情将主要围绕国家收购价格展开,且主要追随周边其他农产品行情,难有大幅波动。