短期调整压力加大

　　□民族证券 徐一钉

　　随着股指期货推出的临近，沪深股市也在尝试风格转换，A股近期两次出现大幅震荡。4月13日，两市创出本次反弹的最大成交3445亿元，虽然蓝筹股推动上证综指从下跌28点到收盘上涨32点，但随后大盘蓝筹股重新回归沉寂。4月15日，上证综指从下跌31点到收盘下跌1点，除了石油股、煤炭股外，其它大盘蓝筹股并没有太好的表现。本周五，沪深300股指期货合约正式上市，预计上市之初交易不会太活跃，一些投资者期待的大盘蓝筹股行情很难出现。

　　一季度G D P同比增长11 .9%，其中，投资和消费拉动经济增长6 .9和6 .2个百分点，出口拖累经济增长1 .2个百分点。一季度G D P增长11 .9%的主要原因是去年同期基数较低。鉴于目前国内的经济状况，二季度G D P同比增长不会低于一季度。3月份，C P I、P P I同比上涨2 .4%、5 .9%，C PI环比回落，PPI环比增长放缓，加息的压力有所缓解，短期内加息的可能性不大。但目前居民的感受和C PI数据并不一致，大家对通货膨胀的预期并没有减弱。

　　3月份，人民币信贷增加5107亿元，1-2月份累计新增信贷2.6万亿元。3月末，M1同比增长29 .94，M2同比增长22 .50，M 1、M 2环比增长继续回落。M1与M2同比增速的剪刀差(M1-M 2)从1月末的12 .98%下降到9.47%。2003年以来，对比上证综指与M 1与M 2剪刀差的走势，不难发现，M1与M2的剪刀差上升、或回落，与A股市场的涨跌有很高的正相关性。如果延续以前的规律，震荡整理是A股市场未来几个月的主基调。我们认为，二季度影响A股市场最大的不确定因素是新一轮房地产政策、人民币汇率。

　　日前国务院常务会议提出，要坚决遏制房价格过快上涨。为此，要求地方加强住房保障工作，增加住房建设用地有效供应。实行更加严格的差别化住房信贷政策，抑制投机性购房。值得注意的是，会议提出“加快研究制定合理引导个人住房消费的税收政策”。近期，国资委、银监会和国土部等陆续释放政策信号，预期力度更大的调控政策或将出台。值得关注的是，随着新一轮楼市调控政策出台，一方面，如果调控政策力度过大，难免会影响到实体经济；另一方面，从房地产流出的资金是否冲击一把A股市场值得关注。

　　数据统计：1月份37只新股上市首日平均涨幅约为36 .31%，2月份24只新股上市首日平均涨幅仅为14 .84%。3月份以后，新股上市首日涨幅越来越大。4月2日 ， 合 众 思 壮 上 市 首 日 上 涨147 .3%，4月9日，东山精密上市首日上涨167 .58%。4月13日，新亚制程、南 洋 科 技 、 黑 牛 食 品 上 市 首 日 上 涨275 .33%、172 .67%和114 .59%。而新股上市后的走势，也从低开高走到高开低走。一般而言，新股上市以后是低开高走、还是高开低走，对A股日后的走势有一定指引意义。

　　A股流通市值与居民储蓄余额之比为56 .58%，即居民储蓄是流通市值的1 .77倍，目前居民储蓄并不支持风格转向大盘蓝筹股。历史经验显示，一轮行情中，强势板块、领涨股票的回落往往先 于 指 数 调 整 。4月15日 ， 除 鼎 龙 股份、台基股份外，其余63只创业板个股均飘绿，其中44只个股跌幅超过5%。此外，前期表现活跃的中小股票以及智能电网、物联网、海南、西藏等板块跌幅居前。特别是，很多中小股票已有阶段见顶迹象，中小股票的领头羊神州泰岳回落到200元以下。

　　4月15日，已经公布2009年业绩的公司，全部A股、沪深300指数的市盈率24 .32倍、20 .02倍。如果2010年上市公司净利润同比增长20%，全部A股、沪深300指数基于2010年业绩预期的市盈率为20 .27倍、16 .68倍，A股市场即将全流通，全部A股、沪深300的整体估值处于合理水平。我们认为，目前A股市场资金体内循环，二季度A股的股价将延续结构性调整，估值低的大盘蓝筹股有机会补涨，但脉冲式上涨的力度，将取决于从房地产撤离的资金和海外热钱的态度。