老凤祥(600612)：重组提升业绩品牌优势明显

　　公司日前公布的中报显示，2010年上半年，公司实现营业总收入78 .52亿元，同比增长35%；净利润19596万元，同比增长49%；归属母公司净利润1 0 6 9 7万 元 ， 同 比 增 长40%；每股收益0.3862元。

　　国泰君安表示，公司销售费用增加较多，但管理费用和财务费用控制较好。2010年上 半 年 ， 销 售 费 用15574万元，同比增加5686万元，销售 费 用 率 为1 .9 8 %， 增 加0 .28个百分点，销售费用绝对额增加较多，2010年以来营销费用投入较多，广告、赞助等支出大幅增加；管理费用率为1 .27%，增加0 .03个百分点，而2010年第二季度管理费用率是0 .88%，下降显著；财务费用4704万元，财务 费 用 率 为0 .6 0 %， 下 降0 .06百分点。

　　国泰君安认为，公司处于增速较好的金银饰品行业，且品牌优势明显，集科工贸于一体；子公司老凤祥管理层持有股权，激励机制较好，且在重组完成后存在股权转化为上市公司股权的可能；大股东支持公司做大做强的意愿明确，重组后业绩尚有提升空间。预期2010、2011年按照重组后的股本和业绩，公司每股收益将达0 .83元、1 .18元，综合考虑公司主营业务的PE估值和公司历年的投资收入，目前估值合理，维持“增持”评级，目标价35.33元。

　　中金黄金(600489)：增发收购金矿每股收益摊薄

　　公司近期公告非公开发行不超过1.5亿股，发行价格不低于27.35元/股，募集资金主要用于收购控股股东中国黄金集团公司持有的嵩县金牛矿业60%股权、河北东梁100%股权以及中国黄金集团公司所持江西金山公司的全部产权。

　　光大证券指出，本次注入的这三个矿总储量153 .25吨，权益储量92.87吨，按照目前中金黄金接近400吨的权益储量看，储量增加约23%，加入本次增发股数为1 .5亿股，目前总股本14.23亿股，股本扩张10.54%，因此，从储量角度看，公司每股储量增厚了。由于缺乏具体产量数据，我们无法确定每股黄金产量是否增厚，但从这三个矿的净利润角度看，2010年上半年这三个矿合计净利润6069.25万元，其中属于公司权益部分为3157.24万元，预计中金黄金上半年净利润 约8亿 元 ， 净 利 润 增 幅 为3.95%，相对于10.54%的股本扩张，公司的每股收益摊薄了。

　　光大证券认为，尽管本次增发摊薄了每股收益，但由于看好黄金价格，并且预测公司2010-2012年公司每股收益为0 .67元、0 .89元和1 .24元，维持公司“增持”评级。（方烨）