编者按：

　　缓慢复苏的世界经济，面临着全球流动性泛滥的风险。当前，美欧日重启定量宽松政策已成定局，低利率和量化宽松将加剧全球流动性泛滥并推升资产价格，包括股市、楼市、汇市和大宗商品市场在内的全球市场已经有所反应。与此同时，中国等新兴市场经济体再次成为全球流动性冲击的重要目的地。

　　《经济参考报》就此组织了一组分析报道，从全球流动性泛滥的背景出发，解析流动性过剩对中国市场的影响、如何防范“热钱”冲击，以及国内货币政策如何对冲这一风险等问题。这组报道分三期刊登，今天刊出第一篇，敬请读者关注。

　　10月26日，连续多日上行的中国A股市场虽然出现震荡回落的走势，但巨额成交量预示着场外资金仍将源源不断介入。同日，国内三大期货交易所的农产品、金属类期货品种再次发力全线上扬。与此同时，欧美股市也仍然保持近一周来的上攻走势。

　　国内外机构都在密切关注发达国家量化宽松政策对全球资本市场的影响，试图作出在此背景下中国资本市场未来走势的客观判断和合理预期。

　　美日政策正在吹大资本泡沫

　　26日收盘后，记者与德意志银行全球市场分析师高登联系，他说：“美国欧洲和日本坚持的超低利率政策向全球金融市场注入了大量资金，资本市场没有不涨的道理。我们正在研究一个趋势性的问题，发达国家的量化宽松政策是否在制造新一轮泡沫，这个时间需要多长。”

　　近一周来，记者联系中国银行、中信证券、法国兴业银行等近十余家国内外金融机构，他们的看法与德意志银行比较一致，认为如果发达国家宽松货币政策持续较长时间，将会吹大全球资本市场泡沫。全球逐利资本将在新兴市场大进大出，致使这些国家的股市大起大落。

　　摩根斯坦利金融国际编制的金砖四国股市指数与2008年的前期低点相比目前已经累计上涨了167%。摩根斯坦利在有关研究报告中说：“美欧日的中央银行当然知道宽松货币政策会在全球范围内制造泡沫，新兴市场国家受到的影响最大，大量廉价资金会涌向金砖四国寻求高额回报，其导致的结果就是股票价格大幅上涨推动股市指数走高。”

　　有关机构用数据说明国际热钱有加速进入中国的迹象。近几个月来，国际“热钱”进入中国就呈持续增加趋势，主要表现为在贸易顺差增长放缓情况下，中国外汇占款量持续大幅增加。统计数据显示，8月份外汇占款较7月份又新增2430亿元，创出4个月来新高。

　　分析人士表示，外汇局披露的数据表明各方持有人民币的意愿比较强，跨境资本回流之势仍在持续。由于人民币的持续性升值趋势，未来国际“热钱”流入的因素将会强化，态势仍很严峻。

　　中国股市上行存在一定的合理性

　　记者采访北京、上海近十家机构，他们比较一致的看法是，中国股市近一个月来的上行，有流动性宽裕的推动，但总体上有自己的独立性和合理性，国内宏观经济基本面和政策面支持了这种趋势。　　　　　　　　 （下转第二版）