去年年底我们介绍了券商看好的行业板块，本周我们则重点分析一些特殊行业的市场投资机会，比如通用航空、小火电、稀土、油服、民爆和白酒行业。这些小品种在2011年或许蕴藏着一些值得深入挖掘的投资主题。

　　低空开放 通用航空好戏开场

　　国信证券看好航空航天设备板块。该券商发布的报告认为，由于市场容量广阔，通用航空产业发展将迎来黄金十年。

　　国信证券表示，《关于深化我国低空空域管理改革的意见》确定了通过5至10年的全面建设和深化改革要达到的目标，总体目标的实现分为试点、推广和深化三个阶段。试点阶段(2011年前)将在广州、沈阳飞行管制区进行深化试点；推广阶段(2011—2015)将在全国推广试点，在北京、兰州、济南、南京、成都飞行管制区分类划设低空空域。飞行管制区的概念并不仅限于城市，而是近似于“大军区”概念，意味着至2011年前全国七大管制空域中有两个开始试点，2015年内其余五大飞行管制空域将全部参与试点。

　　通用航空将被列入新兴产业“十二五”规划，成为新兴支柱产业培育重点。随着中国经济的发展，除了工业服务、农林作业外，公务飞行、商用飞行、空中救援、空中游览等正受到越来越多人青睐，通用航空有着巨大的市场需求。

　　国信证券认为，经历市场培育期(2003—2010)、快速发展期(2011—2015年)和稳步增长期(2016—2020年)三个阶段，至2020年我国通用航空器保有量将达到1万架，其中活塞飞机6000架，涡桨飞机2000架，喷气公务机500架，直升机1500架。2010—2020年间我国通用航空飞机需求容量将达到1000亿元以上。根据航空拉动产业链发展1∶10的经验，未来十年通用航空将拉动万亿需求。

　　通用航空产业链受益先后顺序为：通航运营和维修、机场及空管配套、通用飞机总装、国产飞机核心部件制造。由于当前板块估值较高，国信证券仍维持行业“谨慎推荐”的投资评级，并维持海特高新“推荐”投资评级，给予哈飞股份、威海广泰、贵航股份“谨慎推荐”评级。

　　“煤电一体化” 小火电趋稳

　　富煤、少油、贫气决定了到2020年中国的电源结构仍会以火电为主，在煤电联动屡屡受制于物价水平管理时，为控制成本，五大发电集团开始向上寻求煤炭资源以突破目前胶着的煤电困局。煤电一体化模式成为新建火电项目的主流。

　　煤电一体化是不是好的投资逻辑？东方证券发布的报告认为，电力盈利弱势的格局下，煤电一体化实际赚的是煤的钱，基本上发电行业的上、下游盈利状况都好于这个典型中间制造商。向上拓展产业链，这是行业发展过程中电价弱势、煤价强势的特殊情况下最直接的应对策略。

　　但从价格来看，煤电一体化的运营模式并不是一个很好的投资逻辑。因为它抹平了煤炭、电力行业各自特有的周期性，同时由于电价受到管制，煤电价格不能顺利传导，在煤价或电价波动时，煤电一体化的业绩弹性远不如专业化的煤企或火电商，不会成为行情来临时的首选标的。

　　煤电一体化的投资逻辑在于量而不在于价。煤电一体化的好处是可以屏蔽煤炭价格波动对业绩的影响。在毛利水平稳定的情况下，煤电一体化规模扩张带来盈利的同步扩张比纯火电股更具确定性，因为后者的毛利会随着煤价上涨不断下滑，规模的扩张可能还不能覆盖毛利水平下滑对业绩的负面影响。

　　基于上述逻辑，东方证券推荐煤电一体化项目正处于或将进入投产期、成长性确定的小火电企业———金山股份、内蒙华电。

　　稀土配额减少 资源龙头受益

　　商务部公布2011年第一批稀土出口配额为14446吨，同比2010年第一批大幅减少35.2%。配额安排主要依据各企业2008年—2010年1至10月份的出口实绩。为体现向生产企业倾斜的原则，配额安排适当参考生产企业2009年度出口供货量。

　　湘财证券认为，稀土配额减少影响体现在三方面：有利于增强我国稀土行业的话语权；刺激外部稀土矿的开采供应；有利于稀土产业链的延伸和附加值的提高。稀土出口配额主要是针对稀土原材料等初级产品，下游深加工产品如钕铁硼的出口则不受出口配额的限制，减少初级产品出口将迫使企业延伸产业链做深加工产品出口，或者吸引海外下游企业进驻中国设厂。

　　资源型龙头公司和深加工技术领先公司将受益。据该券商发布的报告分析，首先，出口配额减少将刺激外部报价上涨，国内报价也将水涨船高，并且国内在其他政策的配合下，价格高位得以持续，相关资源丰富的公司将长期受益；其次，稀土出口量的减少以及价格上涨，都将吸引国外深加工企业向中国转移，增加对中国稀土原材料的需求，对稀土价格形成支撑；再次，初级产品出口减少将利好钕铁硼等深加工产品的出口，产业链一体化和下游深加工能力强的公司将受益。

　　湘财证券建议关注包钢稀土、厦门钨业、中色股份、广晟有色、中科三环、宁波韵升。

　　油价上涨 油服企业获支撑

　　东方证券的另一个关注点在油服企业。该券商发布的报告表示，油服行业的景气与油价高度相关，过去十几年受益于石油价格的上涨，油服行业维持了高景气，前十大主要油服公司收入复合增长率达到了9 .5%，净利润复合增长率更是达到了20.2%。

　　伴随着油价的回升，油服行业景气在2010年下半年也出现了反转，这从A股各油服上市公司的盈利变化中也可以明显得到佐证。因此东方证券预测2011年开始，随着油价的上涨，油服行业又将步入一个高增长周期。

　　在油服行业中，东方证券最看好海上油田服务。报告称，作为我国海上油气开采的主体，中海油制定了规模庞大的“十二五”产量目标，计划到2015年，油气产量至少达到8000万吨，相比10年增长一倍，年复合增长率为14.2%。东方证券预测整个“十二五”期间，中海油的投资规模将达到4735亿元，相比“十一五”期间增长157%。这将拉动我国海上油服企业进入新一轮增长周期。中海油服、海油工程等海上油服企业将受益此轮增长周期。

　　中海油服钻井板块，未来两年产能增长较大，费率预计会呈小幅上涨的趋势。而油田技术板块，将有可能成为业绩增长的重点。船舶业务因为未来新增产能较少，预期会很难维持以前几年的高增速；物探业务则将充分受益中海油勘探量的提升，有较快的发展。

　　海油工程过去两年业绩大幅低于预期，但是随着中海油庞大的“十二五”投资规划的实施，海油工程的收入水平将有望得到极大回升，预计至2015年将达到277亿元，为2010年的3.8倍和2009年的2倍。而毛利率随着2010年产能的集中投放，解决了产能瓶颈，预计也将从2009年谷底的12.48%逐步回升到“十一五”期间20%的常态水平。

　　民爆整合 上市企业优势凸显

　　光大证券建议投资者配置民爆股票，优先选择区位优、资金实力强、技术水平高以及向服务商转型的民爆企业。其发布的报告称：“十二五”期间民爆行业将继续大规模整合，预计将有60%的企业被并购或者淘汰，行业内优秀民爆企业将有机会进一步扩大市场占有率。

　　报告显示，“十一五”期间，在国家政策的推动下，行业出现了大规模整合：生产和流通企业中约75%被淘汰，前20家生产企业产值从2006年的25.1%提高到2009年的42.6%。光大证券判断“十二五”期间行业将继续大规模整合，预计将有60%的企业被并购或者淘汰，技术水平、资金实力以及平台将决定赢家的归属。上市公司拥有的平台毫无疑问是一个最理想的整合平台。

　　矿产开发和基础建设占去民爆总需求的90%以上，在西部大开发的背景下，近5年西部基建项目投资年增速和主要矿产产量年增速分别达到50.79%和13.53%。光大证券判断“十二五”期间西部民爆下游产业增速将有望维持，因此对民爆产品的需求也将持续增长。

　　行业一直存在流通和爆破服务占据产业链80%利润的局面。而在目前政策鼓励下，企业开始积极纵向延伸，向“生产、销售、爆破服务一体化”的方向转型。另外，区域优势下西部企业仍然在自己的配额产能内取得销售量的增长。部分优秀企业也有望向高端上游比如雷管上游延伸。

　　光大证券认为，“十二五”期间，以上市公司为主导进行产业整合的局面即将展开。

　　消费升级 白酒量价齐升

　　部分白酒企业也被券商看好。

　　中邮证券表示，食品饮料消费升级中，数量普及和结构升级同时存在。在关注消费升级时，应该更关注结构升级，白酒生产企业在结构升级中受益力度更大。大众消费品在通胀前期会承受成本上涨压力，后期行业龙头会通过提价来改善盈利，即可认为是先承压后改善。白酒生产企业也将受益通胀。

　　中邮证券发布的报告表示，在消费升级的背景下，近些年白酒呈现量价齐升的态势，白酒产量和价格逐年上升。预计白酒收入未来仍将保持20%左右的增速，利润保持25%—30%的增速。

　　消费升级是白酒行业的永恒主题，主要通过提价和推新来实现。

　　白酒行业在消费升级下的运行特征为：传统高端白酒依靠其品牌力，不断提价，超高端化甚至奢侈品化，形成新的市场空间；200—500元的高端酒空间较大，一是高端酒超高端后“预留”空白市场，二是中等收入阶层增加后对这一区间白酒购买力增强，一些渠道营销优异的区域性品牌，有望逐渐形成品牌力，从而发展为全国性品牌；随着区域经济发展和人们收入提升，中端酒区间的市场空间巨大，中端酒是各白酒企业在其根据地市场的主力推广品牌。

　　中邮证券建议投资者重点关注高速成长的二线白酒企业———金种子酒、山西汾酒、古井贡酒和稳健增长的行业龙头五粮液。