高粮价让全球经济伤不起

　　□张茉楠

　　飙升的粮食价格将是全球经济不能承受之重。目前全球食品价格比一年前上涨36%，直逼2008年爆发粮食危机时的价格峰值。联合国粮食及农业组织(FA O )记录肉类、奶制品、谷物、食用油等大宗农产品价格的世界粮食价格指数连续8个月上升，在今年2月达到236点，这一数字是1990年1月采用该项指数以来最高水平。3月，世界粮食价格指数小幅回落2.9个百分点，但仍然较2010年同期高出37%。受此影响，全球范围内的通胀水平大幅升高。

　　全球粮价上涨存在多方原因，例如极端天气、粮食出口禁令、油价上涨乃至中东北非动荡局势等，但根本力量还是流动性这一重要推手。因为，在当前，粮食在某种程度上实现了从商品属性向商品属性和金融属性双重并重的转换，粮食作为“白金”已经成为继主权货币、黑金(石油)后新的泛货币化的价值符号，全球极度泛滥的货币给粮价泡沫提供了温床。以M 2口径衡量，2000年，发达国家M 2为4.5万亿美元，2008年升至9万亿美元，而今发达国家M 2已升至10万亿美元，全球流动性甚至超过危机前的水平。

　　日本大地震后，日元流动性再次冲击全球市场。为了震后重建和维持震后金融市场的稳定性，日本央行采取了史无前例的全面宽松的货币政策。美国金融危机发生后，美联储累积向市场注入的资金超过2万亿美元，在Q E2计划中，到本年6月累积注入6000亿美元。日本央行本次注资相当于美联储Q E2的规模，相当于全球再来一次Q E2。这笔资金的巨大规模决定了对国际市场的影响将非常巨大。考虑到日本金融市场的开放性，在日本公共债务和央行资产负债规模不断扩大的情况下，日元无节制的发行将进一步深化日元套息资本的地位，从而使日元的泛滥外溢更大空间的提升全球流动性。

　　再看美元流动性，美联储毫无收紧的动向，美联储用一个可以称得上“天量”的国债购买计划来支撑全球流动性战略。当前，美国主权信用展望遭到70年以来的首次调降，美国深陷债务漩涡之中。在预算危机不断拉警报的当下，作为美国国债的最大买家的美联储，若贸然抽回流动性，美国国债收益率将出现大涨，这将加重消费者、企业及联邦政府的债务负担，并使美国的财政状况更加恶化，美联储怎敢轻举妄动。当前，美国国债似乎也并不再像前些时候那么吃香，全球最大债权网沽空美债、第一大债权国日本自顾不暇势必减持美债，而第二大债权国的中国也在寻求外储多元化的战略转型，美国国债成为美联储政策退出的最大羁绊，因此，货币政策已经完全受制于美国的债务体制，美联储还会将量化宽松进行到底。

　　在各股流动性力量的叠加冲击下，全球粮食价格上涨的压力急剧升高。由于在大多数新兴经济体的消费价格指数中，有2/3基本上是食品、能源和交通的价格。这些项目价格上涨，实际上成为这些国家巨大的社会成本。

　　当前，高粮价已经成为全球经济不能承受之重，在全球经济复苏仍十分脆弱及不确定的情况下，国际粮价的过度上涨将有可能对需要大量进口粮食的新兴市场国家带来巨大打击，高额的食品支出将压低消费意愿，而进口商品价格高于出口商品价格也可能使得贸易条件恶化，经济增长放缓，从而影响全球经济的复苏进程。

　　基金频繁交易暗藏利益输送？

　　□曹中铭

　　基金由于规模较大，在个股交易中几乎都是“大手笔”。无论买进还是卖出，所产生的佣金不是小数目，也为券商的收入作出了较大的贡献。因此，券商对于基金的分仓收入，一直持非常重视的态度。

　　媒体中常常有券商研究人员不敢对基金重仓股作出“减持”评级的报道，个中原因主要还是基金分仓收入问题在作怪。一旦对基金重仓股作出负面的评级，往往意味着分仓收入会打了“水漂”。

　　相对而言，券商更青睐于频繁进行交易的基金，背后的意图不言而喻。但基金是否会进行频繁的交易活动，一方面取决于该基金的投资风格，另一方面也取决于该基金在哪家券商的席位上做交易。

　　有统计数据显示，成立三年以上、股票方向的343只主动型开放式基金在股票投资上的部分指标发现，采用频繁交易策略的部分基金，大多未能获得高净值回报。统计数据同时显示，去年343只基金的平均股票投资活跃度达到831%，个别基金对所持股票的频繁交易达到惊人的程度。

　　2007年大牛市时，中邮旗下某只基金的年复合换手率达到600%，曾令市场咋舌。如今的基金，似乎青出于蓝而胜于蓝，大有将中邮基金的纪录远远地抛在身后之势。但值得注意的是，基金的频繁交易，违背了其奉行的价值投资理念与长期投资理念，基金也变得更像是超级大散户。

　　基金的频繁交易能带来良好的净值增长吗？答案显然是否定的。在进行频繁交易的基金中，净值增长率排名靠后的不在少数。而基金的频繁交易，不仅损害了持有人的利益，实际上也置自身于非常不利的境地，在基金追求净值增长与排名的状况下更是如此，而基金频繁交易的最大受益者唯有券商。

　　目前的基金公司，其大股东为券商的并不少，这些基金的动向无疑更值得关注。某些问题基金，存在通过频繁交易向大股东实施利益输送的嫌疑。基金通过频繁交易为券商大股东实施利益输送的现象应引起市场的警惕。由于个中的利益链条复杂，隐蔽性强，基金操作起来较为方便，因此是一条十分便捷与有效的利益输送通道。无视这种现象的存在，无异于放纵基金的违规行为。

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