“按季分红”
无助增加股票投资价值
□皮海洲
国际板能否如期推出，这是股市下半年的最大悬念。虽然证监会主席尚福林表示，“我们离推出国际板越来越近了”；国家发改委有关负责人更是表示，国际板将考虑年内在上交所推出。但目前市场上对国际板推出的分歧很大。并且，在为国际板推出辩护的言论中，不乏一些片面的，甚至是错误的言论，有盲目美化“国际板”之嫌。
比如，外国公司的“按季分红”政策，成为支持国际板推出的理由，这是不能让人信服的。有一种观点认为，国际板上市公司拥有规范的法人治理结构，以及稳定透明的“按季分红”政策，它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用，同时，它还将引导国内投资者树立价值投资信心，以及长期投资理念。并且，国际板按季分红将会让国内的“铁公鸡”们无地自容。
应该说，“按季分红”确实是国外公司成熟的表现，它至少表明国外公司是重视回报股东的。但它能否让国内的“铁公鸡”们无地自容，这就很难说了。毕竟中国股市还是一个重融资轻回报的市场。在中国股市里融资才是第一位的，至于回不回报投资者，其实是一件无所谓的事情。在中国股市里，上市公司5年、8年甚至10几年不回报投资者似乎也是正常的。因为中国股市并没有形成一种以不分红为耻辱的风气。国内的上市公司为什么要因为国际板公司的“按季分红”而感到无地自容呢？实际上，国内股市也还是有重视分红的公司，比如那些A +H股上市公司。如中石油每年也还是比较重视现金分红的。虽然中石油不是按季分红，而是按半年分红，但重视现金分红却是客观事实。但面对中石油对现金分红的重视，也没见哪一只“铁公鸡”无地自容，难道将“按半年分红”改为“按季分红”，“铁公鸡”就无地自容了？
更重要的是，“按季分红”并不能增加股票的投资价值。上市公司是否具有投资价值，取决于公司的总体业绩，取决于公司的成长性。至于是按季分红也好，还是按半年分红也罢，或者按年度分红也好，这些只是利润分配的“技术性处理”而已，并不改上市公司的投资价值。一些没有投资价值的公司，即便每季度分配几分钱，也是没有价值的。相反，一些具有成长性的公司，哪怕没有“按季分红”，甚至多年不分红，它同样也有投资价值。最明显的就是微软公司，该公司曾经多年不分红，但投资者并没有因为微软公司曾经多年不分红而否定它的投资价值。
而且即便是国际板上市的那些优秀公司，虽然按国外的发行价格，其现金分红具有投资价值，但如果其登陆国际板属于高价发行，那么其投资价值也要大打折扣。以中石油为例，该公司去年累计分红每股0.3442元，按中石油H股1.28港元的发行价计算，其回报率约为25%。但由于A股发行价高达16.70元，回报率只有2.06%，甚至比银行存款利率都不如。因此，就算把中石油的“按半年分红”改为“按季分红”，也不能提高中石油A股投资价值。
“卡恩门”闹剧再次印证
美国经济的衰落
□朱大鸣
当2008年美国爆发次贷危机的时候，尽管美国高官表面上很悲观，但他们骨子里却是乐观的。他们甚至嘲笑日本货币政策的无能，作为一个市场经济的国家，怎么可能一下子失去20年。经济学诺贝尔奖辈出的美国，自信地拿出了救治美国的措施，也并不比日本更高明，即在利率几乎为零的情况下，仍然向金融机构输血，采取量化宽松的货币政策，在本质上依然没有脱离依靠印钱解决印钱过多导致的问题。但作为国际通货的美元，确实将巨大的危机输出国外。
所以，当卡恩发现美国黄金不翼而飞，美元面临重大危机的时候，卡恩遭到了陷害就不可避免了。一个国际机构的领导人，就能被一个小小的美国女性，差点构陷入狱，可见，美国为了阻止债务危机的爆发，已经是黔驴技穷了。
面对新兴世界的挑战，美国已经布下陷阱。在我看来，如果人民币坚决顶死，就等于堵死了美国金融战略———而这也是笔者一再强调，不要被各种各样的假象迷惑，不要迷信自己升值了就能解决诸如贸易纠纷、国内物价上涨的问题。事实上，经济模型不是一枚铸好的硬币，随时都可以拿来套用，随意套用结果会钻进圈套。事实毫无异议的证明，从2005年人民币升值近30%以来，中国遭受的贸易保护并没有如一些人期待的那样减少，也没有解决高房价和高物价问题，反而将我们引以为豪的中国制造，几乎推上了绝路。中小企业大量倒闭，而中国资产价格和原材料一再冲击成本顶峰。
不看事实，只是宁愿套美国人编撰的教科书，最终的结局是落入陷阱。想当年，经济激进的措施导致日本泡沫涣然破裂，与这些新自由主义的“好办法”“好模型”是分不开的。一味地升值、加息、提准、加税、还有所谓的打击投机，结果导致日本经济硬着陆。
美国华尔街日报盘点了Q 2的赢家和输家，他们列出的赢家有：道琼斯指数上涨24%；公司获得资金最低廉，利润也在增加；原油价格上涨30%，金价上涨21%。银行，虽不理想，但也有14%的涨幅。而他们列出的输家有：美元，美元指数下跌了10%；失业率已从2010年8月份的9.6%降至9.1%，方向肯定是对的，但没有谁会误以为就业市场已经繁荣得令人兴奋；住房价格已下降6.5%；新兴市场，它们经历的是大起大落；美国国债非常失败；美联储公信力遭到了批判。
稍作分析，所谓的赢家都是印钞机疯狂转动带来的表面繁荣，但新兴市场和美国国债以及美国国家信用，确实是最大输家。仅仅从“卡恩门”事件，都已经清楚的显示：这种危机已经多么的急促。而我们，也应当对新危机有所准备。
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