节前的期货市场，以工业品、股指为代表的周期性期货品种大幅上涨，节后，这些品种表现依然强势。但我们分析认为，随着经济回暖及政策预期的逐步消化，周期性品种需要经济数据以及政策能否兑现的印证。展望后市，我们预计周期性品种大涨行情难以持续，不同品种因自身供需等基本面的差异，表现将有所分化。

　　螺纹钢：宽幅震荡可能性较大

　　长假过后，期钢延续节前强势震荡走高，同时现货市场价格涨势喜人，对期钢价格亦起到推动作用。

　　目前钢铁行业主要表现为供需矛盾突出、供给压力不减、下游需求弱势。中钢协数据显示，9月中旬粗钢旬日产185.62万吨，为减产以来最低水平，行业整体盈利状况不断好转，据我的钢铁网调查，样本钢厂亏损状况连续5周改善，截至9月28日，样本钢厂亏损面已经下降至60%，最高时亏损面曾高达86.5%，但预计后期随着行业盈利的进一步扩大，企业复产面可能将会有所增大，供应压力将再次凸显。

　　作为先行指标，9月钢铁行业PM I多项指标出现提升，新订单及新出口订单环比增长幅度较大，其中新出口订单指数增长6.9个百分点，新订单指数环比增长9.4个百分点。不过需要注意到，不论是钢铁行业PM I指数还是各分项指标，均处于荣枯线下方，表明下游行业虽然有所好转，但是复苏进度较为缓慢，且仍存在不确定因素。

　　就下游需求来看，据报道三季度土地市场火爆，显示房地产企业在沉寂了多时后开始抄底土地市场，但是由于目前调控政策依然偏紧，土地市场的火爆尚不能传递到开工建设环节，所以房地产对螺纹钢的拉动作用还是相对有限。

　　本次价格止跌反弹主要是受政策面推动，目前市场信心出现好转，短期内钢价维持震荡偏强格局，不过供需矛盾尚未得到有效缓解，对于钢价上行高度和时间起到抑制作用。中期来看，需要关注下游需求变化情况，如无明显刺激计划，期钢宽幅震荡可能性较大。

　　橡胶：利多因素频频出现

　　10月，诸多利好推动橡胶价格上涨。10月9日，沪胶1301合约大幅上涨1125点，持仓量增加超过5万手。

　　首先，自10月1日起，泰国、马来西亚和印度尼西亚三大产胶国开始限制天然橡胶的出口。根据协议，泰国应该减少出口15万吨，马来西亚削减4-5万吨，印尼将削减1万吨左右。这对我国的天然橡胶供给将造成影响。同时三国决定，若橡胶价格跌至每公斤2.70美元，将对市场实施干预。这种“量价”齐限的措施在以往较少遇到，可见产胶国抬升天然橡胶价格的决心越来越坚定。

　　其次，美国对华轮胎征收特别保护税措施在9月26日到期，十月份开始美国对华轮胎进口量会进一步加大。这对下游轮胎企业来说无疑是重大利好。这一法案的撤销，可增加轮胎出口超过2500万条。尤其在短期内可能引起轮胎厂的储备(橡胶)原料行为，从而推高天然橡胶市场价格。

　　10月9日有消息称，我国将启动新一轮的汽车下乡计划，这是天然橡胶消费方面的又一利好传闻。此前国家对农民购买1.3升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴，新一轮政策或将补贴范围扩大到1.3升以下小排量汽车和重型卡车。从第一轮“汽车下乡”的效果来看，对汽车消费的拉动非常显著，2009年交叉型乘用车(微客)增速超过80%。而重型卡车轮胎的天然橡胶消耗量是普通客车的4倍以上。如果此消息属实，前期疲软的橡胶轮胎消费可能从此走出低谷。

　　综上，短期内利多沪胶的因素频频出现，其价格有望进一步攀升。

　　沪铜：价格重心料将逐渐降低

　　9月国内外铜价出现明显上涨，上涨主要发生在月中。9月初国内外铜价维持前期震荡行情，但9月7-14日前后国内外铜价出现一波明显的上涨行情。国内沪铜突破前期三个多月的52000-56500盘整区上沿后一路上涨至最高60500点一线，伦铜则由7750点上涨至8422点，涨幅分别为7.08%和8.67%。

　　这波上涨主要是中欧美三大经济体出台宽松政策、经济前景预期变好所致。但是当这些政策利好逐渐出尽后，市场重新关注经济基本面，三大经济体问题再次展现出来，铜价转入震荡。

　　9月份国内铜现货市场出现上涨，基本上是跟随期货价格的上涨而上涨，主要发生在上半月，后半月也是以横盘震荡为主。9月28日上海现货市场报价59025-59425元/吨，较8月末的55925-56125元/吨上涨了3200元/吨或5.71%。

　　总的来看，沪铜在经历了前期政策利好引导的上涨后，将重新回归到以基本面为主导的行情中来。虽然宽松政策会在中长期内形成对铜价的一些支持，但在中短期经济问题依然存在、经济数据依然不好、中国铜需求依然不尽如人意、供给状况良好的情况下，铜价很可能转入震荡横盘行情中，或许会有缓慢回调整理。预计10月份沪铜很可能在57000-62000间宽幅震荡，价格重心很可能会逐渐降低。

　　股指期货：有望维持强势

　　期指节前大涨，节后依然延续了强劲表现。我们认为，目前股指仍有望维持强势，但上证指数2132点的得失将成为期指上涨空间能否进一步拓展的关键。

　　首先，国内经济虽低迷依旧，但经济数据释放出的积极信号不断增多。尤其是9月中采制造业PM I中的原材料库存上升和产成品库存下降，反映出需求端的改善以及企业增加库存的意愿增强。考虑到宏观数据公布的滞后性，我们认为，目前国内经济处于底部回升的概率已大大加强。

　　其次，四季度基建投资虽不会大幅跟进，但稳中趋升的状态值得期待。而市场普遍担忧基建投资的资金到位问题，将因财政预算资金在四季度的加快投放而大幅缓解。从近几年财政预算支出的变化来看，除了2008年二季度因金融危机的原因出现较大波动外，每年财政预算支出均呈现季度递增态势，且每年四季度均为财政预算支出最高的季度。今年前8个月，财政预算支出共计72440亿元，根据2012年财政预算安排财政支出124300亿元，再加上结余的1000多亿稳定调节基金，预计最后四个月财政预算支出将达到52860亿元，占比全年预算约43%。这将为基建提供资金支持。

　　最后，我们需要考虑股指对实体经济的领先性。由于前期市场已对国内经济基本面做出了十分悲观的预期，因此，些许经济面的回暖均能激发市场向上的星星之火。

　　当然，十月下半月的解禁高峰将对市场形成一定压制，外围市场也存在一定不确定性。但整体而言，后市可能出现的利多将强于利空。

　　综上判断，我们认为指数大底雏形已经初现。但值得注意的是，上证2132点将成为指数上行的巨大障碍。如果上证2132点成功收复，那么指数的反转格局有望真正确立。