从去年市场大幅震荡开始，每隔一段时间，关于大宗商品超级牛市终结的言论就会浮出水面。进入蛇年，原油、黄金、有色金属等大宗商品价格大幅下跌，“牛市终结论”再度高调现身，引发市场热议。对此，《经济参考报》记者采访了多位大宗商品业内人士。他们普遍认为，相比此前大牛市行情中翻番式的价格上涨，未来大宗商品市场将进入调整期或修正期，但对于牛市是否终结的判断则看法不一。

    有分析称，黄金、原油等核心商品持续下跌，大宗商品供需关系正在发生转变，这成为牛市终结的信号；另一种观点则认为，由于中国推进城镇化、工业化，全球经济继续复苏，加上强美元还难以成为现实，大宗商品仍有可能创出新高，言牛市终结为时尚早。

    龙头品种或强势不再

    近期，原油、黄金、铜等大宗商品价格全面下跌，商品净多头寸大幅下降，大宗商品呈现明显颓势。中商流通生产力促进中心最新发布的数据显示，二月第四周(2月18日至2月24日)，中国大宗商品价格指数较去年同期下降5.37%，其中橡胶、能源、钢铁、有色金属同比跌幅分别达到23.36%、10.82%、5.73%、5.02%。

    国际市场上，几种核心的大宗商品跌至低位，比如近期伦敦期铜价格一度跌至两个月最低，且录得14个月来最大单周跌幅；纽约商品交易所黄金期货合约价格创出最近7个月新低，国际金价连续两周下跌超过5%；国际油价结束了此前维持三个月的涨势，上周布兰特4月原油期货报每桶114.10美元，累计大跌3%。

    在这些数据中，大宗商品十年牛市的风光难以寻觅。事实上，从2001年到2010年，跟踪一揽子国际大宗商品价格的C R B指数累计涨幅超过200%，成为过去数十年中涨幅最大的十年。其中，作为龙头品种的黄金价格涨幅超过5倍，国际原油价格由每桶20多美元飙升至100美元以上。

    “大宗商品牛市终结的第一个信号是龙头的失去。”生意社总编刘心田告诉《经济参考报》记者，原油的战略作用发生了改变，可能步煤炭的后尘下行，并拖累石化、橡塑以及纺织等一系列产品。

    刘心田分析说，汽车消费增长最快的阶段已经过去，可替代能源越来越多，原油中长期需求面难有明显改观。而随着煤炭价格下行和天然气价改，煤炭和天然气成为拖累原油的不可逆转因素。

    海证期货研究所所长倪成群认为，原油现在已经没有处在大宗商品价格体系的中心，市场对于国际原油的依赖度持续降低，相关炒作也不再那么受关注。国际油价自去年下半年重新突破100美元之后，会寻找合理的价格中枢，价格走势将相对稳定。

    此外，黄金价格的持续下跌也使得市场看空情绪漫延。国泰君安期货研究所研究总监陶金峰告诉记者，今年最不看好黄金、白银等贵金属，黄金价格可能会下探到1500至1450美元，主要是因为避险需求、投资需求以及实体消费需求减弱。

    “强美元”短期料难成真

    美联储日前公布的会议纪要显示，越来越多的委员忧虑美联储开放式购债措施带来风险，部分成员毫不掩饰自己对量化宽松的警惕。这在金融市场和大宗商品市场上一石激起千层浪，引发了市场对于美国货币政策转向、美元由弱转强的猜想。

    陶金峰认为，目前大宗商品市场整体偏空，出现阶段性调整的主要原因是对于欧美央行退出量化宽松政策的担忧，而中国市场则担心通胀抬头、房地产政策和货币政策收紧。

    事实上，美元强弱转换与全球经济格局及大宗商品市场关系密切。分析人士认为，自2001年以来，美国一直实行弱势美元战略，并导致全球大宗商品价格持续走牛。现在只有实行强势美元战略，才符合欧美国家的利益，从根本上改变它们相对衰落的局面。强势美元将意味着黄金和大宗商品的牛市结束了，进入了长期的熊市阶段。

    “强美元是大方向，这对核心商品不是非常有利。”倪成群说，但由于经济仍旧向好，加上超发的货币还没有回笼，工业品的表现不会太差，因此现在还不能断定十年牛市终结，只能说是一种修正和调整。

    对于“强美元”能否真正由猜想变为现实，金鹏期货总经理喻猛国告诉《经济参考报》记者，虽然美联储一直在提强势美元政策，但从来没有实现过。相比过去的十年，大宗商品只是增长幅度不会那么大了，但由于底部不断抬升，未来还有可能创出新高。

    不过，刘心田认为，货币泛滥可能还会使得大宗商品价格稳定上行，但大宗商品的黄金十年应该是以价值来进行衡量，而其实际价值从2012年开始已经贬值，大宗商品必定进入调整期。

    中国因素仍是重要支撑

    过去十多年大宗商品的急剧上涨离不开中国市场的强劲需求。中国是石油、有色金属、铁矿石等商品的最大消费国之一，从某种程度上说，全球大宗商品特别是工业品的涨跌起伏得看中国经济和中国市场的脸色。

    随着中国经济增速放缓，“中国需求”对于大宗商品的提振作用能否依旧？标准普尔近日的分析称，1998至2012年间，中国投资占G D P比重与大宗商品价格指数的走势呈现一致性。中国投资周期放缓可能推低包括铁矿石在内的部分大宗商品在全球市场的价格，价格最多可能下降12%。

    刘心田认为，国外市场仍然普遍看好中国市场，但这也导致国际上出现产能过剩，比如铁矿石出现产能过剩，将从卖方市场变成买方市场，大宗商品的供需关系正在发生扭转。

    不过，近期引发热议的“新型城镇化”给中国需求再次注入强心剂。陶金峰认为，中国大宗商品的绝对消费量基本都居于第一位，中国市场肯定是继续影响大宗商品市场的最主要因素。前期表现强势的螺纹钢、玻璃主要得益于城镇化概念炒作，未来市场对新型城镇化的炒作还不会结束，但需要进一步观察政策落实到什么程度，推进力度到底有多大。

    陶金峰分析说，从国内文华商品指数来看，如果以2001年作为牛市的开端，当前大宗商品整体仍在相对高位整理、宽幅震荡，由此断言牛市终结还为时过早，后期还会出现反复。

    对于中国需求和全球经济形势，喻猛国的预期更为乐观。他认为，工业品更多地受需求影响，而经济上升周期就会产生需求。现在中国正在推进工业化和城镇化，实体经济在去年三四季度已经见底，印度等新兴经济体将继续增长，美国经济也正在复苏而且力度不差，欧元区和日本的问题终究会得到解决，这些因素都使得工业品的上涨不会存在问题。