“这次圣泉的股价在济南一级半市场上，又该有大的波动了。”11月21日，一位手握大量济南圣泉集团(以下简称济南圣泉)原始股的山东老股民对《经济参考报》记者表示。

    伴随着上周济南圣泉临时股东大会相关议案的通过，济南圣泉借道新三板第三次冲刺IPO也拉开大幕。不过，复杂的股权“旧伤”等问题让后市有很大变数。

    借新三板东风

    在11月12日召开的2013年第一次临时股东大会上，济南圣泉以出席会议有表决权股东全票通过《公司申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的议案》，开始第三次冲刺IPO。

    “十年来，因为历史遗留问题而限制一个好企业上市，对企业和投资者都是不公平的。”济南圣泉证券部经理马保安当天在股东会上对媒体表示。与此同时，济南圣泉党委副书记朱庆虎也坦言，此次申请在新三板挂牌，只为公司股票能公开交易，并无融资打算。

    早在今年8月31日，环保部在给中国证监会《关于济南圣泉集团股份有限公司上市环保核查情况的函》时表示，经山东省、吉林省、辽宁省和内蒙古自治区环境保护厅对济南圣泉相应的10家生产企业初审，以及环保部组织的核查与社会公示，济南圣泉目前基本符合上市环保核查有关要求。

    根据济南圣泉提交的首次环保核查申请报告，此次IPO计划募集资金约22亿元，募集资金扣除发行费用后将投资于内蒙古巴彦淖尔市临河区的巴彦淖尔圣泉生物科技有限公司年处理50万吨农业植物秸秆项目，该项目预计投资约22.12亿元。值得注意的是，此次济南圣泉IPO拟募集资金并不准备投向其发迹地山东济南。

    对此，一位长期关注济南圣泉的业内人士对《经济参考报》记者表示，吸取前两次“意外”折戟IPO的教训后，济南圣泉这次欲曲线达到多年来上市的愿望。

    该人士认为，济南圣泉急需的是上市这个平台。对于一个多年来保持高利润，且去年刚刚发行5亿元公司债券，且新增8.31亿元银行授信额度的中小企业来说，上市融资不是第一位的。另外，济南圣泉或许也看准了三中全会“健全多层次资本市场体系”，以及日前国务院会议明确将新三板试点扩大至全国这股“东风”。

    两度折戟IPO

    其实，济南圣泉的十余年上市路，堪称一波三折。早在2000年，济南圣泉就曾启动第一次申请上市，由华夏证券辅导。当时，证监会已对其上市材料进行了复审，但因实行的是券商通道制，券商从经济利益出发，放弃推荐同样占用通道但募集资金少的小型企业，致使济南圣泉IPO无功而返。

    2007年，圣泉集团再次启动上市程序，并聘请齐鲁证券为推荐券商。但2009年1月19日，圣泉集团官网披露，“日前，齐鲁证券有限公司接中国证监会口头通知，同意齐鲁证券有限公司提出的关于撤回山东圣泉化工股份有限公司首次公开发行股票的发行保荐的申请。此次撤回发行后，圣泉化工及圣泉集团没有继续申报上市及整体上市的计划。”

    “IPO虐我千百遍，我对股民如初恋。”手里紧握济南圣泉股份的某投资者在网站论坛上留言说。据《经济参考报》记者初步统计，2003年到2012年间，公司每年都有高额分红，且在2008年和2011年分别达到10送10和10送30。

    “在济南，已经没有人怀疑圣泉要整体上市。”某山东老股民对《经济参考报》记者表示。他透露，现在股民都强烈要求送股，不用现金分红。因为公司要上市了，送股显然对股东更有利。据他透露，2009年度利润分配预案为每10股派送现金红利2.5元。当时还引来不少股民抱怨。

    股东对上市的期盼，助推了济南圣泉股价在一级半市场节节高升。据一位不愿具名的股民透露，济南圣泉股价总是随上市传言的热度而起伏，在2010年初是14元/股，而在2010年6月就达到了21元/股，最高达到25元/股。“现在是13元左右，这几天听说只是暂时上了个新三板，圣泉的股价就应声跌了不少。”

    股权“旧伤”

    经历两次失利，济南圣泉第三次冲刺IPO显得志在必得。马保安此前公开表示，公司已通过环保部环评，没有任何障碍。不过，记者在梳理前两次上市夭折原因时，发现都和济南圣泉的股权问题有千丝万缕的联系。

    据上述股民透露，经过多次分红送股后的2010年，当时董事长唐一林持有公司总股本的21.94%，计1412.25万股，以此推算，济南圣泉总股本不过6500万股。

    而我国《证券法》第五十条规定，股份有限公司申请股票上市。应当符合相关条件。其中，第二款和第三款明确指出，公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。

    对此，一位不愿具名的券商人士坦言，如此袖珍的总股本，确实是问题。我国《证券法》只规定了发行股票的下限，是从确保其公司的公众性方面考虑的。而一般公司原始股东不愿意多发，是出于控制权方面来考虑的。所以股本四亿元以上的，一般发行比例在总股本的10%至11%之间；股本四亿元以下的，一般发行比例在25%至26%之间。再者，上市后将来还会再融资，要留足余量。而济南圣泉如此小的总股本，到最后主承通道佣金就很不客观。近年来，济南圣泉不断进行分红送股，或就是为上市铺路。

    此外，济南圣泉十余年来的上市路，或一直深陷200人“紧箍咒”限制。按照有关法律法规的规定，上市前持股职工人数超过200人的，一律不准上市。存在工会持股、持股会以及个人代持等现象的公司也一律不准上市，除非上市前予以彻底清理。

    据内部人士透露，作为一个老牌产权企业，济南圣泉股东人数远远不止200人，预计大约有上千人。对此，济南圣泉发布公告，决定于2013年11月12日至11月24日开展股权确认工作。

    此外，济南圣泉副总裁、董事长唐一林之子唐地源离婚时的股权纠纷案，也让济南圣泉IPO之路增添了变数。

    “济南圣泉应该算一个很有发展前景的民营企业，多年来，股权问题一直成为其上市的绊脚石。好在，济南圣泉正在一步步地去解决，但这难免增加其时间成本和风险。”上述券商人士表示。对此，马保安此前也坦言，“上市没有明确的时间表”。