近期美国资本市场交易量和波动性持续走低，但与此同时美国股市却屡创新高，这令很多业内人士摸不着头脑。不少市场人士对此表示担忧，低波动的背后不仅仅是大银行交易利润受损或对冲基金难赚到钱，它甚至可能成为“末日之兆”。

    衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数(V IX)上周五(6月6日)大幅下降8.1%至10.73，创2007年2月23日以来最低水平，远低于历史平均水平的20。该指数通常在市场波动增加或股市下跌时上涨，反之亦然。

    与此同时，纽约股市道琼斯工业平均指数和标普500指数上周五双双刷新历史记录。

    低交易量、低波动、加上股价创新高，这让很多投资者担心2007年的股价大跌是否会重演。

    纽约联邦储备银行行长威廉·达德利近日称：“现在市场波动性很低，人们坦然面对低交易量阶段并追逐更大风险，这让我感到不安。”而另一派的观点认为，自2008年金融危机以来，美国政府和美联储对市场监管过度，导致投资者受缚，不能完全加入到市场中来。

    格雷沃夫执行合伙人公司首席技术分析师马克·牛顿对记者说：“波动性整体下降至令人感到担忧的水平，不仅是股票，还有固定收益和外汇。交易量在过去三四年都是令人担忧的问题，但最近两三个月，交易量降至非常低的水平，比历史平均水平低20%至30%。现在我们处在夏季的假日交易水平，交易额几乎没有任何变化。”

    牛顿说：“我们看到创新高的股票少了很多，这种情况在过去几周因科技、金融和一些非必需消费品股小幅反弹而有所改善，但创新高的股票数量仍然远低于应有水平，也比去年低很多。”

    对于交易员和交易所来说，市场波动下降意味着交易量下降，而交易量下降就意味着收入下降。

    美国詹姆斯·科菲证券公司董事总经理格雷戈里·基廷坦言：“今年波动性基本上不算是影响股市的因素。随着市场进入夏季假期交易阶段，这样的交易量对我们来说意味着一个漫长的夏天。”

    思考低交易量背后的原因，有人将其归咎于公司不拆股，也有很多人认为2000年以来两个大熊市损伤了人们对股市信心。

    基廷告诉记者：“很多人感到害怕，仍然很难劝说人们加入股市。虽然距离金融危机已经很多年了，但还有很多人不相信市场。所以当我们说到交易量低的时候不得不提到这一点。”

    牛顿表示：“人们显然不如从前那样乐观和放松，至少目前在美国没有看到令人眼花缭乱的繁荣景象。盲目乐观情绪曾导致股市在2000年和2007年回调。现在整体情绪有些转变，说‘谨慎’有些过，应该是感到有些‘不确定’，还有很多错失股市上涨的人感到受挫和不满，想要进场。”

    分析人士认为，美股交易量创七年来新低的另一个原因是，投资者看到主要股指去年大涨后不敢轻易入场，而已经搭上2013年美股牛市赚得盆满钵满的投资者也不愿意大幅调整头寸。

    基廷说“我认为交易量低很大程度上是因为美股去年获得了约30%的上涨，今年到目前为止也是上涨的，所以人们不需要太大改变头寸，所以没有看到很多需要买入或抛售的波动。”

    美国C onvergEx集团首席市场策略师尼古拉斯·科拉斯将市场波动性和交易量形象地比喻成投资者和券商“最强大的感觉输入”，少了这种输入就会产生熊市和牛市两种“幻觉”。也就是说，交易活动缺乏，主要股指的涨跌不明显，投资者只好臆测股市下一步走向。

    科拉斯指出，与金融危机那几年的交易量和波动水平相比，投资者可能认为目前水平低得不正常。可以肯定的是，市场结构已经不同于2007年，所以也许目前的交易量和波动水平是“新结构下的常态”，人们频繁调整头寸的欲望已经减弱，对自己的头寸更加有信心。

    美国投行和证券公司布朗兄弟哈里曼的全球货币策略团队近期发布报告指出，关于资本市场低波动性的讨论还存在很多混乱之处，末日论者可能又在叫喊“狼来了”。该团队认为，低波动性并没有导致全球金融危机，尽管避免下一场危机出现的努力可能会促使波动性下降，但现在也没有出现任何与金融危机有关的举债过度或资产负债表外风险敞口不透明等过分行为。　　（蒋寒露）