本周，对于债券市场而言，值得关注的事件主要包括C P I数据发布、公开市场操作以及央行再度定向降准。

    总的来说，C P I虽有小幅回升，但现阶段整体投资放缓和融资条件偏紧对总需求的抑制都将使得经济上行动能受到限制。也就是说，通胀未来几个月仍可能保持在3%左右，这对债市偏中性。

    另一方面，定向降准操作则温和利好债券市场，各机构的风险偏好亦有提升可能。

    在多数业内人士看来，目前债市整体仍在“牛市”进程中，可“走走停停”的态势也说明 市 场 需 要 更 多 持 续 性 更 强 的 催 化 因 素 才 能“继续前进”。

    “我们认为，长端金融债下行幅度较大，说 明 市 场 对 于 ‘ 定 向 降 准 ’ 的 利 好 仍 有 反应。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞指出，“不过，在当前的收益率水平下，市场做多 的 坚 定 程 度 已 然 开 始 动 摇 。 对 于 利 率 债 来说 ， 频 繁 的 定 向 宽 松 政 策 意 味 着 每 次 宽 松 的‘尺度’较小，相对应的，既定时间内交易户博取价差的幅度也将减小。”

    信用债方面，当前信用债收益率整体以震荡为主，交易所高收益债走势出现分化，前期涨幅较大的品种(绝对收益率相对较高)收益率多数出现回调，但是绝对收益率在7%-8%之间的个券几乎还是全线上涨。

    “对于信用债后市，我们认为近期一系列定向宽松政策一方面有助于稳定经济，化解信用尾部风险，帮助整体信用基本面回暖；另一方 面 ， 定 向 降 准 也 有 助 于 提 升 银 行 的 风 险 偏好，叠加目前中低等级信用债80%以上的信用利差分位数，低评级信用利差或许会进一步缩小。”徐寒飞如是称。

    定向降准对于债市的利好在上周就表现得非常明显，银行间短融中票10B P -20B P的下行 ， 似 乎 也 预 期 了 央 行 货 币 政 策 的 进 一 步 放松。

    但是，第一创业证券固定收益分析师胡泽利指出，“在对于弱势基本面考量的同时，依然需要注意央行货币政策的一个主要背景是中国的高杠杆率，也就是之前市场一直在胶着的去杠杆问题，不能因为经济数据不佳就期待进一步放松。”

    央行调查统计司司长盛松成此前也表示，我国企业对于债务融资的依赖较大，杠杆率水平较高，继续加杠杆将增加宏观经济脆弱性，因此，货币政策不存在大幅放松的空间。在不预期央行进一步放松的基础上，还需对于目前的收益率保有谨慎态度。

    当然，“现阶段支持信用债市场走牛的又一 主 要 因 素 ， 在 于 降 低 社 会 融 资 成 本 这 一 利好。”胡泽利直言，“债券最终是作为一种融资渠道而存在的，收益率对于实体经济来说，是实实在在的债务成本。在规范同业、信托、理财和委托贷款等其他类似通道的同时，债券市场将扛起降低社会融资成本的大旗，政策对债券市场的积极利好将持续发酵。”