本周以来，市场再次出现了连续上涨，累计4个交易日，上证指数上涨了100多点，连续攻克2500，2600关口，两市成交量也屡创新高。我们认为，前期市场调整到位以及近期央行降息是刺激市场步入强劲反弹的重要原因，但也不能对于市场过于乐观，市场需要在2600-2700点区间震荡，才有望走得更稳。

    市场上周还在担心由于沪港通资金进入不及市场预期，以及新一轮IPO申购来临可能会加大市场调整压力，但是周末出台了超预期央行降息措施，则成为激励投资人做多信心的催化剂。

    降息对于市场的利好主要表现在：这次降息比下调回购利率、定向降准等措施能更加明显地刺激货币信贷增长及稳定经济增长。

    如下调贷款基准利率直接降低银行对于企业贷款的定价基准，这无疑短期有利于企业贷款利率的降低，而从近年来几次的央行降息的举措来看，贷款基准利率降低后，都带来金融机构加权贷款利率的下降；降息可以通过普遍降低实体经济的融资成本，刺激企业的贷款需求，从而引导银行扩大信贷投放；降息后，明年初企业贷款利率大规模重置后，企业的债务压力将明显减轻，如目前80万亿左右的贷款利率下调将一次性降低企业利息支出3200亿元，对于稳定经济增长有重要作用的一些高负债行业，包括房地产等也将更大程度上获益。

    更令市场兴奋的是，管理层还有可能继续放松货币政策，如降息不久，央行再次下调了正回购利率，较上期下降20个基点，这也是自今年7月以来，央行第四次下调回购利率。这也将进一步驱动市场利率的下行，由此带来的无风险收益率水平的降低也将刺激更多的资金进入高风险的资产市场。

    而有关经济刺激的消息也持续不断，如短短两个月内，国家发改委先后6次集中批复30个铁路和机场项目，总投资超过9000亿元，再加上3条特高压项目及1个港口项目，年内发改委批复投资额度超过万亿。周三，国务院再次发布7个重大工程包，吸引社会资本投入。这都让人们对于新一轮经济刺激计划抱有了更为乐观的预期，明年一季度经济增速好转也将是大概率事件。

    除了经济基本面以及流动性改善预期的双重利好外，近期市场赚钱效应显现也成为吸引社会资金不断入市强化市场反弹趋势的重要原因。如在上周市场震荡的情况下，保证金依然加速流入，净流入达到461亿元，大大高于本月前两周169亿元和314亿元的水平，融资资金规模也不断扩大，近期达到8000亿元的历史新高水平，这都表明投资者看好后市，视震荡为抄底机会。

    尽管近期市场强劲反弹趋势还将延续，但我们认为，考虑到以下因素，短期涨幅过快后大盘将会在2650-2700区间震荡一段时间。

    第一，从今年7月的反弹来看，市场每次在盘整大约2周-1个月之间后，进入新一轮反弹，上证指数在此期间，往往持续连续6个交易日左右上涨，反弹幅度普遍为100-150点，本轮反弹自11月20日开始，上升点数已经接近200点，虽然这有一定的合理性，但不会偏离太远。

    第二，降息以及目前的投资扩大计划主要是为明年稳增长助力，受限于政策限制，不可能力度较大。如人们不应对于降息等宽松货币政策有过高的预期，毕竟央行强调，此次降息只是为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境，不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变，这意味着央行此次降息并不是为了刺激信贷的持续较快增长给予经济强刺激，而只是为了稳定经济增长，对冲今年下半年以来，各类改革及经济结构调整措施加快推进的风险；在明年地方政府债务受到严格控制，地方主导的基建投资规模难以有明显的扩大，房地产供给压力已经较大的情况下，明年地产投资增速明显上升的可能性也较小，这都决定了明年经济下滑的风险仍较大，企业利润难以有明显改善。

    当然，由于经济层面的利空短期难以得到验证，在市场盘整一段时间后，市场乐观情绪的释放还会继续推动市场走高，年底指数有望上升到2800点左右。