姗姗来迟的降息，既在情理之中又在意料之外。对债市而言，政策信号意义大于实际，降息重燃债市热情。从宽货币到宽信用，流动性引向实体经济，加上中美利差导致的资金外流，银行间实际流动性在弱化。从落实“新融资国十条”角度考量，我们认为此次很可能是打组合拳的形式，后续仍是需要一定数量做配合的，既为保证降息效果，也可发挥定向引导。因此短期狂欢过后需要冷静观察政策的跟进程度。

    降息虽管理了预期，但本周IPO致实际资金面仍偏紧，还需央行援驰。资金利率是基础，我们认为央行不可能重心往信贷条线倾斜后，就放任资金利率上行。后续SLO何时再现身，公开市场操作是否会改变方向，价格是否会再下调等更值得关注。

    流动性好的利率品种会先被抢筹，但幅度有限。因明年城投债转地方债对利率品形成冲击，存贷比调整直接挤压利率债需求。相比之下，信用债的幅度会更大些，风险偏好提高，风险资产表现好于无风险资产，且作为信贷资产的替代品种，受贷款利率下行的影响要更大。高收益债因财务风险降低而将有不错的表现。短期波段交易上，建议考虑交易所公司债和短融，这两个品种近期迫于资金压力调整最多，而且流动性压力还没完全过去，应该有机会介入。有长期配置需求的，可看市场供给，仍优选AA评级城投债或企业债。当利率债狂欢之后涨不动时，则可采取信用利差套利策略介入。