□记者 方烨 北京报道

21日发布的中关村华夏新供给经济学研究院和中国民生银行股份有限公司联合对1793户制造业企业开展的问卷调查结果显示：2015年11月，民生新供给制造业综合指数（PMI）为42.4%，较上月下降0.9个百分点；非制造业商务活动指数（PMI）为42.9%，较上月下降1.3个百分点。华夏新供给经济学研究院院长贾康解读认为，这可能预示着我国经济有望企稳的时间节点将适当后移。

贾康表示，总体看来，民新指数在连续2个月回升之后又双双下滑，且其中多项结构性指标出现下降，表明当前我国经济下行探底的过程尚未完成，且有新近下行因素加重迹象，期待调控部门加大稳增长力度。但企业融资成本环境的改善，和非制造业企业的固定资产投资预期的持续改善，表明我国宏观经济供给侧的动力有一定释放，结合当局加强“有效投资”和下调隔夜与7天常备借贷利率的信息，上月做出的我国经济有望在今年底或稍晚实现这一轮下行企稳的基本判断不变，时间节点的预测在概率上则可适当后移。

“11月民新制造业、非制造业PMI指数双回落，季节效应可能是主因。”民生研究院宏观研究中心副主任应习文判断称，一般在“金九银十”后企业往往面临下游需求的阶段性减弱。由于民新指数刚发布1年，历史数据有限，通过分析统计局PMI与财新PMI可以看出，2005年以来，统计局制造业PMI在11月平均较上月下降0.4个百分点，而财新制造业PMI平均下降0.81个百分点。2007年以来统计局非制造业PMI在11月份平均较上月下降0.25点，而2008年以来财新非制造业PMI要下降2.43个百分点。目前看民新指数的波动率要明显高于统计局PMI，略高于财新PMI，因此季节效应可能也会被放大。结合目前宏观整体形势来看，在内外需不足的情况下，当前实体企业的生产经营仍整体处于下降筑底趋势当中，货币与财政政策见效也有一定时滞，这也是本月PMI结束连续回升的另一个原因。总体看，由于季节效应是主因，对民新PMI指数的回落不必过于悲观，在经济整体逐步见底的大趋势下，12月PMI有较大回升可能性。

美元加息预期与新常态下新型驱动力尚未有效形成也是PMI回落的关键因素。应习文认为，一是美元加息预期改发了实体经济主体的预期，企业存在主动降库存、降投资的迹象；二是实体经济的新型驱动力尚未有效形成，供给侧的人力资源、资金等生产要素有效投入仍不足，突出表现在农民工市民化的过程较慢，以及地方融资平台严格规范后，地方基础设施建设尚未形成新的有效融资渠道，这些问题需要加快解决，否则仍将在今后一段时间内继续影响实体经济的复苏。