海外上市企业想上A股牛短熊长难阻回归热潮

2014年12月23日，万达商业香港上市，王健林来敲钟，眉飞色舞。王健林或许也没想到，这趟H股之旅会如此匆匆结束。顶着近三年港交所最大IPO桂冠登场，万达商业却没有享受到“王者”礼遇，股价表现始终不尽如人意。总体看，万达商业上市以来，其股价有半数时间在发行价以下运行。起初预判的3000亿元市值高度，从未企及。“不行就换”，这是王健林被万达上下，甚至外界所熟知的雷厉风行风格之一。3月30日晚间，万达商业发出公告，收到了控股股东万达集团的通知，后者正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，要约价每H股48港元。按万达商业已发行6.52亿股H股计，推算要约涉及资金约313亿港元。接下来，首富要干嘛？去A股！按照业内为万达测算的数据，若A股市盈率能达到20倍，万达商业的估值就有约5000亿元，A股便会成为万达商业迅速扩张的基石。

最近一段时间，海外上市的中国公司争先恐后地愿意回归中国A股，究其原因，都是抱怨海外市场“有眼不识金镶玉”，估值大大偏低，好像十分委屈。这话也要两面看，究竟是海外市场估值偏低，还是国内A股市场估值偏高，可能永远是公说公有理、婆说婆有理的事。不过从大市看，A股市场平均市盈率大大高于海外市场是不争的事实。也有“阴谋论”不断涌现，关于海外市场排挤中国企业之类的种种不是，也不断出现在企业声音中。让人不解的是，国内A股市场熊市时长远远超过牛市，投资者输得多、赢得少，许多中小投资者输的惨不忍睹，何以还有这么大的吸引力？原来，这里对上市企业保护的淋漓尽致，对炒作和哄抬股价极为热衷，对违规甚至违法惩罚如同“罚酒三杯”，而股价却高的远超海外市场。难怪上市公司纷纷要求回归了。提醒投资者：如果上市公司是两地上市，一定要关注海外市场与A股市场的价格差！

银行员工“出走”增加薪资降低事出有因

近日，关于各大银行雇员大幅降薪的新闻不断诉诸媒体。所谓“银行高管层带头降薪，下降幅度将近一半，一线员工压力大工资低，全靠责任感死撑”的报道更有耸人听闻的意味。其实，除了农行、建行、招行、中信4家银行薪资出现下滑，其余各银行均较往年有所增长。人均薪酬方面，五大行中，除交行及中行人均薪酬分别增长外，其余三大行则有所减少，但减少幅度并不大；倒是招行及中信银行，人均薪酬降幅较大，但是这并非降薪导致，绩效薪酬的延期支付才是重要原因。从人均情况来看，并不能得出“寒冬”结论。另有报道说，15个月66位上市银行董监高出走，其中逾半数是上市银行高管，涉及岗位从行长、副行长到风险总监不等，可以说都是绝对资深的银行家。离职率最高如兴业银行，达35%。

经济下行压力不减，不少行业出现困难，应该属于正常。统计数字显示，长期处于“赚钱赚得不好意思”的银行业，也出现了一定困难，表现在盈利能力下降、坏账率增加等等，但说到了无法维持的状况，为时尚早。至今，银行业仍然是盈利大户，仍然是市值大户，仍然是经济运行的顶梁柱，毫无疑问，这些基本点今后相当长的时间不会有太大变化。但这不是说，银行业可以高枕无忧，可以继续“我行我素”，面对市场竞争，面对原来的主要产业转型压力，银行业需要变革，需要服务转型升级。在整体效益下滑的大背景下，银行员工薪资出现下调是正常的，如果效益如此，工资报酬却大幅上涨，倒是令人匪夷所思。至于跳槽离开，不足为奇，这也是创新创业队伍的来源之一吧。

违规退市警示立竿见影靠概念难扭转暴跌之势

因涉嫌重大财务造假被证监会立案，金亚科技在长达近10个月的停牌之后3月30日恢复交易。虽携带着VR概念回归，但依然难以阻挡资金蜂拥出逃，复牌当日迎来的则是二级市场上股价的连续一字跌停。更令投资者担心的是，这家在近期高调宣布转型的公司，在财务造假、被证监会调查、面临退市风险的多重利空因素下，将面临更多跌停。躲得过初一躲不过十五。在停牌将近10个月的时间后，被退市传言缠身的金亚科技终于复牌了，随之而来的，则是暴跌之路的开启。3月30日，复牌第一天，金亚科技一字跌停，收报于31.06元/股，全天换手率仅为0.18%，成交量仅为4940手，成交金额仅为1534万元，截至当天收盘，在31.06元的跌停板上仍有57万手卖单；3月31日，金亚科技再度一字跌停，股价报27.95元。持有金亚科技的基金，纷纷大幅调低了估值，持续大幅向下的阴影笼罩金亚科技的前景。

如此暴跌为什么？还不是因为此前博元的退市！恶性违规，必然遭致退市的处罚，这是监管部门用博元退市给所有上市公司最明白无误的警示。可以理解，虽然复牌后公司利好频频，但为时已晚，多少利好难敌造假的硬伤。公开资料显示，金亚科技及实际控制人周旭辉分别于2015年6月4日及6月5日收到中国证监会《调查通知书》。因公司及周旭辉涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对公司进行立案调查。如公司因此受到证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，公司将出现暂停上市风险。公告发布后，金亚科技连续三个一字跌停并随后一直停牌，不久前复牌后依然遭到市场唾弃。我们看到，为了避免股价暴跌，在复牌前，金亚科技高调宣布进军VR以及完善电子游戏产业链。3月28日，金亚科技发布公告称，公司拟受让北京鸣鹤鸣和文化传媒有限公司持有的银川圣地国际游戏投资有限公司60%股权、北京戎翰文化传媒有限公司49%股权，等等。但是，退市的压力如同市场的一票否决制，欺骗市场、欺骗投资者、欺骗监管层，是可忍，孰不可忍？

上市公司盈利逾九成转型压力大势在必行

截至2016年4月2日，A股上市公司中已有1303家公布了2015年年报，据统计，这1303家公布去年年报的上市公司中有1198家盈利，占比高达91.94%。同时，这1198家公司去年共获得净利润1.96万亿元，而2014年这些公司实现净利润1.88万亿元。扣除银行以及保险、券商公司外的1162家公司，去年净利润破百亿元的公司目前共有11家，包括中国石油、中国石化、万科A、中国神华等。但不得不关注的问题是，有378家出现了净利润下滑，占比高达32.53%，同时，还有101家公司去年净利润同比下滑超过50%，占378家公司的26.72%。这些净利润出现下滑的公司多数来自制造业、采矿业等，目前净利润下滑幅度最高的公司为中海达，据公司年报显示，去年一年公司1月份至12月份实现营业收入6.38亿元，同比下降7.16%，计算机设备行业平均营业收入增长率10.30%，四季度营业收入环比上季度增长73.05%；去年实现归属于上市公司股东的净利润155万元，同比下降98.44%

从总的数字看，A股上市公司盈利表现似乎不错，但细究起来，仍有不小问题。盈利大户中，仍有中国石油、中国石化、中国神华等能源开采类企业，不能否认，这些大企业保持盈利很大程度上是沾了政策倾斜的光；而数据显示，制造业、采矿业等行业净利润大幅下滑，显然应该引起关注。比较而言，上市公司在业内都是实力较强、技术较为先进的领头羊，在这些行业的一般企业和中小企业，处境可能会更为艰难。不应该被尚能盈利的表象迷惑，要看到行业差别中的转型升级压力。在中国股市中，传统制造业、采矿业等等，依然是上市公司主体，作为上市公司，由于资本渠道更为畅通，融资能力相对较强，理应在转型升级中更为积极主动，这也是今后宏观政策引导的方向。