中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）于2月22日在其网站上发布《关于2年期国债期货合约仿真交易有关事项的通知》，中金所即将启动2年期国债期货仿真交易，合约自2月27日起上市交易。根据中金所通知，2年期国债期货（简称TS）首批上市的仿真合约为2017年3月（TS1703）、2017年6月（TS1706）和2017年9月（TS1709），各仿真合约挂盘基准价、可交割国债和转换因子由交易所在合约上市交易前一交易日（2月24日）公布。

自2013年以来，我国5年期、10年期国债期货陆续成功上市并运行平稳，基本具备了中长期利率风险管理及收益率曲线建设的基础。在此背景下，中金所推出2年期国债期货品种，将是健全国债期货产品体系、完善国债收益率曲线建设的关键一步。具体表现在：中金所5年期国债期货（TF）覆盖距交割月首日剩余期限4年至5.25年国债收益率，10年期国债期货（T）覆盖距交割月首日剩余期限6.5年至10.25年国债收益率，2年期国债期货（TS）预计将覆盖距交割月首日剩余期限1年至3年国债收益率，3个国债期货品种将全部覆盖1年至10年国债收益率曲线，形成完整的国债收益率衍生产品序列，为金融机构利率风险管理提供更加完备的工具。

2016年12月以来，债券市场的暴跌不仅使过去“买入并持有”的现券交易时代一去不复返，也使得众多金融机构意识到“对冲”的重要，包括银行在内现券持有者在国债期货市场对冲现券多头头寸的需求不断增加。然而，由于现券市场流动性的匮乏，盯住CTD券的套期保值策略往往对冲效果不甚理想，并且无论是依据何种方法测算的套期保值比率均无法完全规避现券持有风险，根本原因在于套期保值策略均假设收益率曲线平行移动，也就意味着不同期限现券收益率波动幅度基本一致。然而现实是由于利率期限结构的平陡切换，收益率曲线往往非平行移动，并且在收益率曲线平陡切换的同时收益率曲线的凸度也会发生变化，此时根据收益率曲线平行移动计算而来的静态套期保值比率在收益率曲线非平行动态变化中就不能实现规避风险的目的，甚至面临着基差不利变动的风险。中金所开启的2年期国债期货仿真交易，标志着2年期国债期货正式提上挂牌日程，而2年期国债期货的推出为金融机构激活了“曲线交易策略”，即根据TS、TF和T三个国债期货品种间的关系对冲收益率曲线的凸度风险。

由于国债期货债券属性是由其CTD券债券属性决定的，因而国债期货与其可交割券之间的基差在利率上下波动之时就具备了“期权”的属性：一般来说，国债期货与其长久期可交割现券之间的基差可看作是“看涨期权”，与其短久期可交割现券之间的基差可看作是“看跌期权”、与其中久期现券的基差可看作是“跨式期权”。在仅有TF和T品种的情况下，构建“跨式期权”策略即是“做空5年期期债、做多7年期现券、做空10年期期债”，通过构建两个“跨品种”策略的组合来实现规避收益率期限结构变化的风险。然而由于此组合一端是做陡收益率曲线——做空5年期期债和做多7年期现券，另一端是做平收益率曲线——做空10年期期债和做多7年期现券，因而其应用受制于7年期现券的流动性，若7年期现券流动性较差，策略会出现开仓后无法平仓或者根本无法开仓的风险。而2年期国债期货的推出就弥补了现券流动性缺点。从TS、TF和T三者覆盖的久期范围来看，TS对应的是1至3年短久期现券——收益率曲线的短端；TF对应的是4至5.25年中久期现券——收益率曲线的中端；T对应的是6.5至10.25年长久期现券——收益率曲线的长端，利用三者的久期关系，对应的“跨式期权”策略即是“做空（多）2年期期债、做多（空）5年期期债、做空（多）10年期期债”。若收益率曲线中端相对于长短端有扩大趋势，即收益率曲线凸度增加，那么应当“做多2年期期债、做空5年期期债、做多10年期期债”，获取曲线变凸的超额收益；若预期收益率曲线中端相对于长短端有缩小趋势，即收益率曲线凸度降低，那么应当“做空2年期期债、做多5年期期债、做空10年期期债”，获取曲线凸度减少的超额收益。相比于两个国债期货品种间的做平/陡策略，三个国债期货品种间的“凸度”策略更加精准地把握了收益率曲线形态的变化，为金融机构提供了产生收益和有效对冲投资的有力工具。

2月28日，2年期国债期货仿真交易将正式启动，从10年期国债期货经验来看，仿真到正式挂牌上市间隔最少半年。虽然2年期国债期货距离真正上市尚没有明确的时间表，但是利率衍生品序列的丰富发展和交易策略的多样化，是尚在进行中的利率市场化的必然趋势。