□国泰君安期货金融衍生品研究所

毛磊 赵晓慧

本周，虽然只有短短三个交易日，但由于雄安新区设立给资本市场带来全新的投资机会，市场风险偏好显著改善，投资者看涨预期回升。

宏观走势方面，虽然投资者对于二季度经济走势仍存在较大分歧，但当前从数据上看，高频数据显示经济景气度仍高。在经过接连的地产调控后，政策边际收紧的空间也在缩小，对投资者情绪的利空影响也在减弱。从宏观角度指数的影响上来看，我们继续坚持前期观点，认为经济复苏弹升高度受限，由此对指数的上行支撑力道不足，但在复苏持续时间超预期的情况下，经济也未能形成对期指的下行合力。

从影响市场的另一因素流动性方面看，在平稳度过季末流动性紧张时点后，市场资金利率已明显回落。目前7天银行间回购加权利率回落至年内偏低水平，Shibor利率在节后全线走低。投资者的流动性预期明显转好，使得近期最大的利空因素出现边际改善。

在清明小长假期间，比肩深圳和上海浦东的雄安新区设立，成为资本市场热议的焦点。周三A股节后首个交易日，河北板块涨幅达9%。我们认为，考虑到雄安新区的高规格、高定位，将为市场带来众多可深入挖掘的投资机会。近期围绕雄安新区的主题投资，将成为市场阶段性热点。此外，3月31日，国务院正式批复新设立7个自贸试验区。4月5日，中国联通公告正在推进混合所有制改革。在诸多改革政策合力推进下，市场对于改革的预期有望进一步提升，并与“一带一路”、国企改革等热点板块共同推动市场风险偏好的回升。节后三大期指当中，中证500期指IC走势更强，体现出风险偏好阶段性提升给中小盘品种带来了利多影响。

量化角度分析，自3月24日上证50ETF期权IVIX波动率指数创下9.43%的历史新低后，近期波动率出现反弹并维持在10%左右的水平。从50ETF认购和认沽期权成交、持仓看，对于波动率创新低后将出现反弹的历史规律予以一定的支持：成交方面，认购期权自3月30日起日成交环比呈现高于认沽的局面。持仓方面，认购期权持仓量近期首次出现减少，持仓日环比减少3%；认沽仍然处于增仓的布局，日环比增加1.9%。持仓量数据反映了市场非常鲜明的行情预期观点，市场多头情绪略胜一筹。结合期权所隐含的市场行情信息，我们认为三大期指小幅反弹行情已经启动。

技术面来看，经过周三强势反弹后，上证指数与去年11月创下的阶段性高点3301.21点再度逼近，我们认为短期又重新临近3300点整数关口，由于心理因素的影响，不排除指数在此点位展开一定震荡，但整体上市场突破前高的可能性较大。

整体上，清明小长假期间高规格、高定位的雄安新区设立，有望给节后A股市场带来新的投资热点。在近期经济基本面无忧，资金面在季节因素影响渐消的情况下，短期市场风险偏好有望得到明显提振，指数短线进一步向上运行将是大概率事件。