债券或正式步入“牛平”阶段

□国泰君安期货金融衍生品研究所 王洋

债券市场摇摆不定的预期出现了转折。先是5月份固定资产投资等经济增长数据偏弱，而后央行公布的社会融资增速下滑、信贷增长不及预期。虽然货币增速和社会融资增速下降源自于强监管去杠杆导致的信用紧缩，但信用紧缩无疑会传导并抬升经济边际下行的压力。经济增长边际走弱的预期和偏向于紧缩信用而宽松货币的货币政策预期稳定了债券多头的信心。更重要的是在“央行超级周”，美联储一如预期加息25个基点，中国央行未如市场预期般跟进调升公开市场操作利率，反而增大了公开市场操作净投放流动性的力度。“未加息等同于降息”助燃了债券市场交易性做多热情，货币政策边际宽松和经济下行预期联手驱动债券收益率曲线平坦化下行。

中长期不确定性增强助推中长端债券收益率下行。交易性多头头寸的建立是市场基于货币政策边际宽松和经济增长边际下行的预期出现的博弈收益“抢跑”，因此才会出现10年期国债收益率下行幅度大于5年期国债收益率的情况。加之当前“风格紊乱”且多变的风险资产市场波动性骤然随着中长期不确定性提高，基于规避风险资产的避险和基于博弈利率下行的交易继续驱动资金向债券市场流动。在风险偏好情绪和基本面预期出现共振的情况下，债券市场不期然来到4月中旬以来的关键位置。

4月18日以来，债券市场步入震荡阶段，这一震荡位置恰好是2017年二季度至三季度长达半年时间的密集成交区间。在经历了因“利率双规制”并轨导致市场利率水平系统性下移而催生的“牛市陡峭化”之后，债券市场在这一密集成交区域开始构筑新的震荡区间。4月中旬以来数次上涨和下跌均确认了上下限的存在，震荡期间频繁发生债券市场预期的摇摆和多空情绪的切换。在6月中旬内生性因素和外部冲击合力共振作用下，债券市场再度来到这一区间的上沿位置。我们认为，一旦突破并站位，债券或正式步入2018年牛市下半场的“牛平”阶段，即10年期等中长端收益率比1年至5年期短端收益率更快下行。但是由于不确定性等外生风险冲击不具备可持续性，因此也需提防市场情绪起伏引致“假突破”以及随后的急速回落。由于当前位置是2017年大半年的交投区间，突破动能的积蓄非一朝一夕，而一旦突破，债券市场则有望迎来新一轮爆发。2018年债券市场“小阳春”也将在经历“牛陡”到“牛平”的切换之后接近尾声。

山西取消30家小额贷款公司经营资格

□记者 王劲玉 太原报道

记者从山西省金融办获悉，为防范化解金融风险，净化小贷公司经营市场环境，山西省金融办近日取消了30家小额贷款公司试点经营资格，要求不合格主体退出市场。

山西是全国首批小额贷款公司试点省份，截至2018年5月末，山西共有552家小额贷款公司，注册资本金373亿元，贷款余额289亿元，其中，涉农贷款户数达到2.18万户，贷款额度为83.89亿元；支持小微企业与个体工商户7316户，贷款余额为101亿元，覆盖全省11市107个县（市、区）。

小贷公司以其灵活性和便捷性，为农户、小微企业提供了一条可行的融资渠道，在一定程度上弥补了小城镇、农村及偏远地区的金融服务不足。但同时部分小贷公司自身存在违规、违法问题，扰乱市场环境，影响行业健康发展。

为进一步规范小贷公司放贷行为，从源头防止风险事件的发生，山西省金融办还出台了促进全省小贷公司规范经营防范风险的意见，要求小额贷款公司必须坚持“小额、分散”的放贷原则，严禁非法吸收或变相非法吸收公众资金，严禁抽逃或变相抽逃注册资本金，严禁发放高息贷款，严禁账外经营，全面加强小贷公司监管，主动防范化解金融风险。

京东金融携手金融机构出击618

白条交易额49秒破亿元

□实习记者 向家莹 北京报道

京东618全球年中购物节仍在继续。截至6月18日凌晨1点，京东支付笔数峰值为去年同比270%，白条交易额49秒破亿元，保险保障覆盖了90%的商品。与此同时，京东金融还联合银行、商户累计为用户提供了7亿元的优惠福利，供应链金融则联合银行为20万的京东供应商及商户提供了400亿元贷款支持。

京东集团副总裁、金融个人服务群组负责人许凌表示，未来，京东金融将秉持着开放、共赢的态度，以大数据和科技能力服务全球金融机构、线上线下商户、双创企业，分享618红利，助力消费升级。

中国光大银行信用卡中心总经理刘瑜晓介绍，今年5月29日，京东集团与中国光大集团签署战略合作协议，双方在信托、支付、基金、缴费、科技、保险等六大板块开展多领域、全方位合作。618即为双方战略合作前提下的首次成功营销实践，期间，光大银行信用卡与京东金融形成线上线下流量互通，推出了8大举措为用户带来千万级优惠福利，预计交易量将突破30亿元。与此同时，618期间光大小白卡的申请量环比增长209%，交易量环比增长126%。

中国银联北京分公司助理总经理丘键指出，中国银联全面参与了本次京东618全球年中购物节，全面助力京东618。截至目前，共有66.93亿张银联卡支持京东支付，覆盖境内线下商户2600万家。此外，京东支付基于银联“云闪付”合作的京东闪付，除了支持近1000万云闪付POS机使用外，还覆盖了15个省市公交地铁，在国内NFC市场的占比已经达到TOP3。自从京东加入银联网络，清算量同比增长已经达到500%。

作为一家服务于金融机构的科技公司，京东金融用强大的科技能力，为京东618年中购物节保驾护航。据了解，京东金融“安全魔方”依托京东大数据能力，在注册、登录、营销、交易等多个核心场景建立标签和策略，集数据、AI技术、风控策略、模型以及引擎系统等众多子产品于一身，实现对申请欺诈、信用欺诈、账户盗用等行为的有效防范，切实为用户带来了安全无忧的购物体验。

同时，京东金融也通过人工智能、大数据，云计算等科技能力，实现了对用户的深度洞察，推出了多项专享优惠。618期间，京东金融推出了白条提额和免息、支付立减、免单抽奖、现金红包、品牌优惠券等一系列用户福利，联合银行、商户累计为用户提供了7亿元的优惠福利。