港股市场表现强劲 主动型外资现净流入
2024-10-08     □记者 张小洁 北京报道 来源:经济参考报
恒生科技指数今年以来市场表现
数据来源:同花顺

10月7日,恒生指数收涨1.60%,恒生科技指数收涨3.05%。近段时间,随着外资交易型资金、配置型资金先后流入,港股市场表现强劲。

多家机构指出,外资对中国资产表现出更大幅度的配置兴趣,上周海外主动型基金自2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入,后续动向值得关注。

恒生科技指数17个交易日涨超50%

刚刚结束的国庆假期,港股市场表现强劲,上周恒生指数和恒生科技指数分别实现了10.20%和17.38%的周涨幅。同花顺数据显示,9月11日至10月7日的17个交易日里,恒生指数累计上涨34.03%,恒生科技指数累计上涨56.10%。

国联证券研究指出,近期中国资产全面拉涨,其中恒生指数及恒生科技指数9月27日当周涨幅分别为13.0%和20.2%,均创历史新高。国庆假期期间,港股继续领跑全球,一跃成为全球年初以来表现最佳的市场。结构而言,“超跌反弹”和政策直接利好的行业表现偏强,多元金融、保险、半导体、零售业、媒体和房地产等行业涨幅居前。市场成交延续节前活跃的状态,恒生指数及恒生科技指数成交额和换手率均接近近一年来的峰值。

“我们判断虽然逼空交易推动的上涨最快的阶段或已过去,但在政策逐步落地且投资者情绪依旧‘兴奋’的背景下,港股难言已阶段性触顶,其估值修复行情有望延续至11月初。”中信证券研究表示,鉴于当前国内一系列货币政策、房地产调控措施以及资本市场提振策略正逐步得以实施,判断当前港股市场的反弹态势有望得以延续。然而,仍需警惕外部因素对港股市场带来的潜在扰动。此外,当前市场对港股全年业绩的预期可能过于乐观,若自11月中旬开始,港股权重股的三季报未能达到市场预期,市场对港股基本面的忧虑或再度浮现。

主动型外资转为净流入

“在假期内,我们观测到外资对中国资产表现出更大幅度的配置兴趣。”华泰证券研究表示,外资回流在本轮行情中发挥了重要作用。定性来看,长假内南向通道关闭,港股及美国中概股延续并扩大了相对强势表现。同期,新兴市场内部其他主要市场下跌,或反映外资在进行跨市场间资金“再平衡”。定量来看,据EPFR,9月26日至10月2日,被动型外资对中国权益的净流入幅度达54亿美元,较前一观测周(18亿美元)进一步扩大,并超越了2023年初周度最高值(48亿美元);主动型外资结束了自去年6月末以来长达15个月的净流出,尽管净流入规模尚不大。

未来的资金增量可能来自何处?华泰证券研究分析称,一是全球外资回补效应,据该机构此前估算,截至二季度末,全球前二十大资管机构(包含共同基金、对冲基金、信托等)权益组合中,中资股的占比1.3%,较MSCI ACWI中国基准权重低配1.9个百分点;若预期改善下,外资对中国的配置力度回到一季度水平,或带来头部资管机构约170亿美元的净流入;若回到2018年至2020年中枢水平,或带来约1000亿美元净流入。二是存量空头平仓效应,尽管9月以来港股空头交易占比已处历史较低水平,但全市场未平仓卖空股数尚未明显回落,存量空头平仓力量尚未充分释放。

中金公司研究指出,国庆假期A股休市,互联互通仅9月30日交易,提供了很好的“控制变量”分析海外资金的窗口。上周港股大涨,外资流入确有支撑,但分析何者是流入主力,才是判断行情持续性和后续市场表现的关键。

综合各口径数据,中金公司研究发现,被动外资加速流入,但存量规模占比不大,被动外资近期持续流入,或主要是非机构投资者通过ETF增持,且根据MSCI和其他渠道的数据统计,被动资金只占整体规模的两成,并非影响主体;交易型资金存在一定透支,猜测对冲基金或存在被迫平仓,因此未必是再度流入的主力;主动型外资上周转为流入,但规模尚不显著,主动型外资占比八成,远大于被动资金,因此也更重要、更能代表长线机构投资者,上周海外主动型基金自2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入,后续动向值得关注,不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。

港股估值仍处偏低位置

国联证券研究指出,估值层面,尽管经历了两周的大幅反弹,港股估值仍处历史偏低位置,恒生指数和恒生科技指数PE分别处在68.3%和32.9%分位,在全球主要市场中排名依旧靠后,多数行业PB估值仍处在50%分位下方。资金层面,从市场成交的角度来看,在缺乏南向资金参与的情况下,假期期间港股成交额虽出现回落但依旧火热,全市场日均成交额达到3781亿港元,创历史新高,可见离岸资金或正在增配港股,全球投资者对中国资产的情绪明显改变,外资或有望成为后市主要增量资金。

“随着后续海内外环境渐进宽松,刺激政策或进一步出台,同时结合港股估值偏低外资仍有增持空间,我们仍然看好港股未来整体表现,而盈利能力或将成为后续市场分化的关键要素。整体而言,恒生指数和恒生科技ROE持续回暖,恒生科技修复斜率更高;可比口径下,港股中资股累计净利润增速由负转正。分行业来看,信息技术、可选消费等行业业绩表现突出,或将有更强表现。”国联证券研究表示。

西南证券研究认为,大涨后多数恒生科技权重股仍具备较高的估值性价比,未来三重逻辑将支撑恒生科技走势,即短期看流动性、中期看预期修复、长期看AI对平台经济赋能。

该机构分析称,从行业表现看,港股地产、消费板块在本轮行情中涨幅领先,代表了顺周期博弈方向,在政策预期扭转后是交易型资金最先选择的进攻方向。医药、互联网为代表的恒生科技板块涨幅次之,具备基本面支撑的科技互联网板块后续或将有更长的行情持续性。“长期来看,AI等新一轮科技创新浪潮袭来,互联网公司多有布局,赋能自身电商、搜索、广告、游戏、企业服务等业务发展。AI商业化进程加速,能力不断提升,应用领域持续拓展,有望持续赋能平台经济发展。”

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