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认定标准升级 “轻资产、高研发投入”覆盖主板

沪深交易所还同步就主板上市公司“轻资产、高研发投入”的认定标准公开征求意见，拟允许符合条件的上市公司将募集资金补流超过30%的部分，用于与主营业务相关的研发投入。

深交所相关负责人介绍，此前的创业板再融资“轻资产、高研发投入”认定标准于2025年6月发布实施。本次将“轻资产、高研发投入”认定标准扩展至主板，是积极回应市场各方诉求、进一步提升再融资灵活性的关键举措。根据征求意见稿，增加主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%，“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。

基于前期科创板的积淀，上交所也将认定标准上的成熟经验，延伸至主板。据悉，上交所此次调整回应了部分主板公司的需求。主板公司中不乏传统产业转型或技术密集型企业，它们同样面临研发投入大、资产结构轻的特点。将科创板经验推广至主板，可以更好服务主板科技型企业，推动传统产业转型升级与新质生产力培育协同发展。同时，这也强化了科创板的“试验田”功能，形成可复制、可推广的改革样本。

招商基金首席经济学家李湛表示，此次优化举措主要针对科技型上市公司再融资的痛点发力，它的出台意味着中国资本市场正努力构建更加适配科技创新规律的融资服务体系。

强化全过程监管 严防“忽悠式融资”

支持举措系统性优化同时，沪深北交易所也明确，要坚持把防风险、强监管摆在突出位置，防止“忽悠式”再融资，持续加强全过程监管，既要“放得活”又要“管得好”。

“实践中，部分取得上市公司控制权的锁价定增，存在批文到手后长期拖延发行甚至不发行的问题，容易滋生‘忽悠式融资’等乱象，扰乱资本市场融资秩序。”一位交易所相关负责人介绍。

具体来看，沪深北交易所将压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责，建立交易所再融资预案披露工作机制，严防上市公司“带病”申报。同时，本轮优化还完善了再融资预案公告相关要求，对于以取得上市公司控制权为目的的锁价定增，明确发行对象应当公开承诺在批文有效期内完成发行。同时，加强募集资金监管，严肃惩处违规变更募集资金用途、擅自延长临时补充流动资金期限等情形。加大事中事后监管力度，从严处理再融资违法违规行为。

田利辉认为，本轮优化举措中明确前次募资使用完毕方可再融、锁价定增承诺限期发行、构建“宽入口、严过程、重事后”的治理闭环，有助于抑制“频繁圈钱”与“套利占用审核资源”的顽疾，在推动市场出清同时，对真正创造价值的公司是长期利好，而对依赖概念炒作的公司则意味着“壳资源”贬值。

沪深北交易所表示，下一步，将按照证监会统一部署，加快推进交易所规则制定修订，抓紧推动典型案例落地，进一步提高再融资灵活性、便利度，切实提高市场的获得感。

证监会有关部门负责人也透露，未来再融资政策还将持续升级，持续提高包容性和适应性。