过去A股长期是企业单向“抽水”，如今分红回购超5万亿元、融资1.4万亿元，这意味着市场已从“融资市”转变为“投资市”。股东回报首次系统性超越融资规模，投资者从“输血者”变为“受益者”。这一反转倒逼上市公司必须用真金白银赢得市场信任，同时吸引中长期资金持续流入，形成“回报增-信心强-资金入”的正向循环，市场生态根基由此重塑。当资本回报成为定价锚点，A股正从博弈筹码回归资产本质，长期资金入场通道由此打开。

上市公司质量不断提升

上市公司是资本市场的基石。新“国九条”提出了严把发行上市准入关、强化上市公司持续监管、加大退市监管力度等一系列针对上市公司的改革要求。两年来，伴随着改革的推进，上市公司质量得到明显提升，A股市场可投资性逐渐增强。

田利辉表示，从上市公司结构和质量看，近两年的变化集中体现为“入口更优、出口更畅、存量大洗牌”。在入口端，上市企业“含科量”大幅提升，电子行业市值跃居第一。在出口端，退市公司数量创历史新高且主动退市常态化，“退市不免责”形成有力威慑。劣质公司加速出清，优质公司成为市场主角，市场从鱼龙混杂走向优胜劣汰，上市公司整体质量正在发生质的跃升。市场“存量优化、增量提质”的双重变革有效推动上市公司结构向硬科技、绿色低碳、先进制造倾斜，资本市场服务新质生产力的枢纽功能显著增强，A股资产质量的整体性跃升可期。

中国上市公司协会的数据显示，2025年，A股科技驱动型行业市值增幅较大，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较年初分别增长33.3%和32.1%，占A股市值的比重分别增加4.2个百分点和0.1个百分点。Wind统计数据则显示，2024年以来，全市场退市公司数量已经达到91家。

付立春表示，从上市公司结构看，这两年确实在“去杂质、提质量”。一方面，严把发行上市准入关口，“带病闯关”越来越难；另一方面，退市开始常态化，壳资源价值逐步消退，绩差企业持续出清。以往，市场“只进不出”；如今，实现“优胜劣汰”。叠加监管趋严，上市不再是企业的终点，而是持续考核的起点。整体来看，A股市场上市公司正在从“拼数量”转向“拼质量”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也对记者表示，从投资环境看，A股市场已经发生了重大变化，正在从偏重融资转向投融资平衡发展，这是A股市场投融资综合改革的重要成果。从上市公司质量看，更多代表新质生产力的企业登陆资本市场，绩差企业则通过严格退市退出了市场，实现了优胜劣汰。