从科技股未来走势来看，资本开支之外，前期投资回报兑现程度、产业链利润分配变化等因素也很关键。一方面，AI投入最终要靠算力租赁、云收入、AI应用付费和客户留存等下游真实需求来消化；另一方面，AI服务器需求推升存储价格，近期部分大厂也因存储成本大涨而上调部分硬件价格，说明成本压力已开始向终端传导。由此看来，AI产业趋势不能只看资本开支规模，还要看利润更多留在哪些环节、成本又由谁承担。总体上，芯片、存储、光模块、先进封装、电力设备等上游环节，短期无疑更直接受益，云服务厂商、消费电子厂商等则需要在扩张进度、利润率、终端价格之间寻找平衡。

经济参考报：上半年A股市场出现了极致分化，科技股“一枝独秀”，下半年这一风格会出现什么变化？

熊园：下半年科技大概率还是市场主线，但细分方向可能有变化。一方面，前期涨幅较大、估值较高、业绩兑现还不充分的方向，波动可能加大；另一方面，有订单、有利润、有全球竞争力的环节，有望继续保持相对优势。此外，如果政策落地加快、经济数据边际改善，部分低位顺周期、消费和红利资产也可能迎来阶段性修复机会，但全面风格切换似乎迹象还不明显。

资产配置层面，结构比总量更重要，下半年应会延续K型分化，股票、债券、汇率、商品大概率以震荡为主。权益资产中，科技成长仍是重要方向，但需要更重视业绩和估值匹配，避免过度追高；传统板块可以关注低位修复机会，但不宜博弈全面反转。跨资产看，可以保持科技成长、稳健红利、利率债和黄金的均衡配置。一方面参与新产业趋势，另一方面也为外部利率、地缘扰动和市场波动保留一定防御空间。

（记者 吴黎华 整理）