以深市为例，“并购六条”发布以来，深市新增筹划并购重组超1700单，其中重大资产重组超170单，约八成为产业并购。今年一季度，深市宏桥控股以635亿元对价收购港股中国宏桥旗下核心资产宏拓实业，备受市场关注。该项目创下“并购六条”发布以来A股民营企业、深市企业并购规模双纪录。并购完成后，宏桥控股将实现从单一铝加工商向“氧化铝-电解铝-深加工”全链条国际化企业转型。

“政策红利与产业需求形成共振效应正驱动并购逻辑从‘规模扩张’转向‘价值整合’。”南开大学金融学教授田利辉表示，此轮变革本质是资本市场服务实体经济的范式转换，彰显中国产业升级的路径选择，即以并购重组为工具，推动产业链向高端化、国际化跃迁。

今年以来，交易所层面审核效率的提升也颇为显著。去年5月，沪深交易所均修订发布上市公司重大资产重组审核规则及配套业务指南，新设简易审核程序，对符合条件的上市公司发股类重组大幅简化审核流程、缩短审核时限，旨在鼓励龙头公司通过“小步快走”方式做大做优做强。

2月，A股首单适用简易审核程序的重组落地，中国神华千亿元重组获批，该项交易从受理到注册批复仅用时十余天。随后5月，中微公司收购杭州众硅交易提交注册，这也标志着科创板并购重组制度改革红利在“硬科技”领域的实质性落地。“从预案到过户全流程不足5个月，体现监管对新质生产力、科技自立自强的差异化包容，为硬科技企业并购整合提供了资本市场范本。”董忠云表示。

关注“伪整合”等风险

展望未来，业内人士表示，A股并购重组市场将在“并购六条”的持续深化下，沿着产业链升级与新质生产力发展的主线演进，呈现出更加成熟、理性与国际化的特征。中长期来看，市场将进入“优胜劣汰”的深度整合期，并购重组将成为上市公司提升核心竞争力的常态化工具。

对于下半年并购重组市场，围绕政策方面，田利辉表示，关注可转债等支付工具创新对交易灵活性的提升。董忠云则关注，针对硬科技并购、国资战略性重组、跨境科技并购的差异化支持政策，包括储架再融资简化、简易审核范围扩大等工具落地情况等。产业层面，AI算力全链条纵向上下游并购情况、人形机器人技术龙头向下游制造整合情况、传统产业数字化升级情况等颇受市场关注。

不过，“整合升级过程中，需要关注业务协同不及预期的风险。”董忠云提醒，很多并购仅停留在股权层面，技术、客户、产线、渠道未打通，并购后双方研发、生产体系割裂，技术转化效率低，无法达到“1+1>2”的效果。同时，部分热门AI、机器人标的估值溢价过高，若行业需求放缓、订单不及预期，将产生大额商誉减值压力，尤其是无稳定订单、仅持有专利的亏损初创标的，估值风险也将更加突出。

田利辉指出，风险防范需兼顾两端，既要遏制“伪整合”下的估值泡沫与商誉隐患，更要警惕产业跨界中的“能力错配”。监管应平衡创新与规范，确保并购重组真正成为产业升级的“助推器”，而非资本套利的“旋转门”。

（实习生周义涵对本文亦有贡献）