今年8月，《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）规定的为时24个月的过渡期正式结束。据记者了解，过渡期内，绝大多数证券类私募管理人已对存续产品的规模、单一品种投资比例等完成整改。少量尚未完成整改的产品则将触发“三不得”刚性约束，即不得新增募集规模、不得吸纳新投资者、不得办理产品展期，且该限制状态不可逆。自《运作指引》正式实施以来，私募证券行业逐渐迈入“存量规范、增量优化”的全新发展阶段，“扶优限劣”的良性生态正在加速形成。

过渡期平稳收官

行业迎系统性规范

此前的2024年4月30日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）正式发布《运作指引》，自2024年8月1日起施行，并设置24个月的过渡期。《运作指引》共42条，内容覆盖私募证券基金的募集、投资、运作等各环节，突出问题导向和风险导向。

从主要内容来看，《运作指引》从五个方面系统规范了私募证券基金运作。一是强化资金募集要求，明确初始募集及存续规模，强化投资者适当性要求，明确预警止损线安排等。二是规范投资运作行为，明确投资策略一致性要求，强调组合投资，禁止多层嵌套，规范债券投资、场外衍生品交易和程序化交易，建立健全内控制度。其中，核心条款“双25%”的组合投资要求备受关注，即单只私募证券基金投资同一资产不超过基金规模的25%，同一私募机构管理的全部私募证券基金投资于同一资产比例不超过该资产的25%。三是强调受托管理职责，禁止变相保本保收益，明确不得开展通道业务。四是树立长期投资、价值投资理念，规范基金过往业绩展示。五是合理设置过渡期，针对存量私募证券基金设置差异化整改要求。

在存续规模方面，《运作指引》将私募证券基金最低存续规模降至500万元，明确长期低于500万元规模的基金应停止申购。同时，将申赎开放频率放宽为至多每周开放一次，锁定期要求放宽至3个月。

如今，过渡期已经结束，据记者了解，过渡期内绝大多数证券类私募管理人已对存续产品的规模、单一品种投资比例等完成整改。不过，仍有少量产品维持存量运作路径，尚未完成整改，而这类产品也将触发“不得新增募集规模、不得新增投资者、不得展期”的监管限制。

例如，百亿私募林园投资此前发布公告称，针对旗下169只私募基金产品，林园投资不再修改基金合同适配新规要求，将维持原有合同条款与投资自由度不变。同时明确，自8月1日起，该批产品停止接受所有投资者申购，后续不开展产品展期，合同到期后将正常清算。对于上述决策，林园投资解释称，若强行适配新规修改合同，或将迫使产品阶段性调仓。在当前市场环境下，大概率会损害现有持有人的长期利益。

私募格局加速演变

出清与扩容并存

《运作指引》实施两年来，私募证券行业呈现“机构数量降、管理规模升”的鲜明特征。

从规模端看，私募证券类基金规模增长势头强劲。中基协最新数据显示，截至2026年6月末，存续私募证券投资基金规模已突破8万亿元，达8.03万亿元；全行业私募基金管理总规模达23.66万亿元，连续9个月刷新历史纪录。

从机构数量看，私募证券投资基金管理人持续出清。私募排排网数据显示，截至7月31日，运行中的证券类私募管理人的数量为7242家，2025年6月底则共有7302家。与此同时，行业头部化特征愈发显著——百亿级私募证券基金管理人持续扩容，截至目前已达157家，创历史新高，而管理规模在50亿元以上的私募证券基金管理人则有278家。

近年来，监管部门持续推出一系列政策举措，系统性完善私募行业制度。今年6月，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，围绕“优化增量、盘活存量、扶优限劣、提质增效”的总体思路，在行业多个维度进行了系统性部署，对私募基金行业进行全面制度重塑。

今年2月，中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，于2026年9月1日起正式施行，内容涵盖私募基金信息披露基本要求、定期报告、临时报告和清算报告、信息披露事务管理、监督管理和法律责任等方面，进一步压实了管理人信息披露责任。

健全合规体系

夯实高质量发展根基

在业内人士看来，近年来，私募行业监管举措频出，行业规范发展有望进一步提速，越来越多私募证券管理人从“适配新规”进而转向“主动拥抱合规”。在“扶优限劣”的监管导向下，私募业优胜劣汰的良性生态正逐步形成，行业资源有望加速向合规优质机构集中。

“规范不是目的，而是手段，最终要让行业在约束中生长出真正的韧性。”黑崎资本首席战略官陈兴文表示，一系列监管举措以“扶优限劣、去伪存真”为内核，本质上是在为耐心资本清场，让真正具备产业洞察与长期陪伴能力的管理人脱颖而出，这与国际成熟市场“合规即竞争力”的演进逻辑高度同频。对行业参与者而言，这既是合规成本的上升期，更是战略卡位的窗口期——治理薄弱、风格漂移的管理人将被加速出清，而深耕产业、风控扎实且能够与险资等长线资金对话的机构，将迎来前所未有的资源集聚。

深圳卓德投资副总经理李进认为，《运作指引》有助于提高行业的规范性和透明度，保护投资者利益，既为私募证券基金的健康发展设定了框架，也为不同策略的私募基金带来新的机遇。

北京京本律师事务所主任连大有表示，私募基金行业将迎来深层次调整，合规将成为“入场券”，私募基金应从被动应对监管转向主动拥抱合规，建立健全内控风控与信息披露制度，切实履行对投资者的信义义务。