今年以来，ETF整体托管规模有所缩水，Choice数据显示，截至8月19日，ETF市场托管规模为4.45万亿元，较年初缩水超1万亿元。市场竞争格局也正在发生变化：头部集中度明显回落，券商系托管人正加速抢位。这一变化，折射出中国资本市场基础设施服务模式的深层变革：ETF托管正从“规模为王”的时代，迈向“服务制胜”的竞争新阶段。
银行系市场地位动摇
“保管箱”模式遭挑战
传统银行系托管人的市场地位正在发生动摇。Choice数据显示，截至8月19日，从头部格局看，ETF托管规模前五名依次为工商银行、招商银行、建设银行、中国银行、兴业银行，这五家的托管规模合计约为3.2万亿元，市场占比为68%，较年初的74%已回落约6个百分点。同期，银行的新发ETF托管规模占比为53.22%，同比下降12.7个百分点。
宽基ETF的大规模赎回，是ETF托管规模缩水的核心驱动因素。某第三方基金研究机构相关人士指出，宽基ETF此前吸纳资金快、单只体量大，一旦遭遇集中赎回，对托管规模的扰动也更为直接。当市场风格从“买指数”转向“选赛道”，传统银行系托管人的规模优势正在被逐步削弱。
更深层的挑战在于，银行系托管人长期依赖的“保管箱”模式正遭遇挑战。在传统模式下，托管人服务同质化严重，差异化价值有限。
前述人士进一步表示，银行系托管人长期依赖渠道优势和客户关系维持领先地位，但在ETF这一高度依赖场内交易和做市能力的细分市场中，其传统优势正在被削弱。未来，托管市场的竞争将更多体现为综合金融服务能力的较量，而非简单的规模比拼。
券商系托管人崛起
“做市+托管”协同成新范式
在头部银行市场份额下滑的同时，券商系托管人正加速抢位。Choice数据显示，截至8月19日，市场上的ETF券商托管人由年初的16家增至19家，东方财富证券、华福证券、金融街证券、长城证券等中小券商新晋入局。同时，券商的新发ETF托管规模占比为46.78%，较去年同期提升12.68个百分点。
业内人士分析，券商凭借其在场内交易、做市、研究等方面的综合服务能力，在ETF托管领域展现出独特优势，特别是在科技类、行业主题类ETF的新发竞争中，券商渠道与托管的协同效应愈发明显。
值得关注的是，券商在ETF做市领域的深厚积累，正在成为其托管业务的核心竞争力。此前发布的上交所ETF行业发展报告（2026）显示，截至2025年底，34家做市商为770只ETF产品提供流动性服务，覆盖率达98%。
金融街证券分析师张宁在研报中表示，券商当前做市业务已经形成多市场布局，包括债券做市、衍生品做市、ETF做市、科创板与北交所股票做市等。
业内人士指出，“做市+托管”的协同模式，使券商能够为ETF产品提供从发行到交易的全链条服务。对于基金公司而言，选择券商作为托管人，不仅能获得传统的资产保管服务，还能借助券商的做市能力提升产品流动性，降低投资者的冲击成本。这一综合价值，是银行系托管人难以比拟的。
以华宝中证云计算50ETF为例，该基金由国信证券担任托管人，由中信建投证券、广发证券、方正证券、招商证券担任做市商，于2026年7月30日在深交所上市交易。这只行业主题ETF，从募集到上市仅用时不到一个月，体现了券商在科技类ETF发行中的效率优势。
中国产业研究院此前发布的《基金托管行业现状与发展趋势分析（2026年）》指出，2026年基金托管行业最引人注目的变化，莫过于券商势力的强势崛起。公募托管业务曾长期是银行的“专属领地”，但近年来券商正凭借其独特的协同优势不断“虎口夺食”。自托管资格放开以来，已有数十家券商获得公募基金托管牌照，布局公募托管业务的券商数量从早期的少数头部机构延伸至更广泛的群体。券商新增托管公募占比呈现快速跃升之势，从几年前的个位数占比一路攀升至相当可观的水平，公募托管正逐渐转变为券商行业的普遍业务方向。
费率改革倒逼转型
ETF托管迈向“价值创造”
公募基金行业的费率改革，也正在倒逼托管行业加速转型。在降费压力下，托管机构亟待寻找新的价值增长点，从单纯的资产保管向综合基础金融服务延伸。
中国产业研究院的报告指出，展望未来，基金托管行业的发展将沿着几大主线纵深推进：其一，市场集中度持续提升。头部机构通过全球化托管网络与综合金融服务平台，为客户提供一站式解决方案，巩固市场地位。其二，业务模式深度转型。随着牌照红利的逐渐消退，托管业务从简单的通道服务向高附加值的综合服务转变。“托管+”生态模式蓬勃兴起，托管机构与券商、保险、第三方销售机构等建立深度合作，构建开放共享的金融生态。通过开放API接口，整合投研、交易、风控资源，为资产管理人提供全链条服务，托管行作为核心节点提供安全、稳定、合规的基础设施。
前述分析人士进一步表示，在ETF托管领域，这一趋势同样明显。头部券商凭借全面的业务牌照和强大的资本实力，能够在托管、做市、销售等环节形成闭环服务；而中小券商则需在特定赛道寻找突破口，例如聚焦某一行业主题的ETF产品，或通过区域渠道优势争取地方性基金公司的托管业务。
多位业内人士认为，ETF托管格局的变化，本质上是金融服务模式变革的缩影。当前，ETF市场正逐步从规模爆发期迈入精耕细作期。在“重销售规模”向“重投资者回报、重服务能力”转型的行业趋势下，能够提供综合金融解决方案的机构，将在新一轮竞争中占据先机。