□记者 向家莹
8月以来，国际黄金市场迎来一轮强劲反弹。8月25日，现货黄金上涨1%，报4695.31美元/盎司。伦敦现货黄金价格连续三周上涨，上周单周大涨5%，接连突破4400美元、4500美元及4600美元关口，创下近三个月新高。与6月底每盎司3943美元的年内低点相比，金价反弹幅度已超19%。
受此带动，多只“固收+黄金”理财产品净值迎来修复，部分存续产品净值创下历史新高。然而，理财产品发行端却呈现截然不同的景象：6月份以来，黄金主题银行理财产品暂无新产品成立。净值回暖与发行遇冷之间的反差，折射出理财行业对黄金资产定位的深层转变。
存续产品净值修复明显
随着金价止跌反弹，多家理财公司旗下黄金策略产品净值明显修复。招银理财、民生理财、光大理财、浦银理财等机构的多只黄金增强类产品收益表现亮眼。
以招银理财招睿嘉盈（稳金）一年持有日开2号固收增强理财计划为例，截至8月24日，该产品近1个月净值涨幅0.61%，近3个月净值涨幅0.75%，成立以来累计涨幅2.06%。此外，民生理财茂竹固收黄金增强半年持有期、光大理财阳光青睿盈1号（3M定开黄金联动区间震荡）、浙银理财琮融九溪增利2号目标盈黄金策略增强等理财产品净值近期也屡创新高。浦银理财、光大理财旗下部分存续黄金策略产品同样跟随本轮金价反弹实现收益修复，净值从前期低位逐步回升。
与存续产品净值回暖形成鲜明对比的是，黄金主题银行理财产品发行端持续降温。中国理财网数据显示，截至8月24日，今年以来共有10只黄金主题银行理财产品成立，6月后暂无同类新产品成立。另据同花顺iFinD统计，2026年以来5家理财公司合计成立47只黄金理财产品，其中招银理财以33只高居第一，光大理财、浦银理财、浙银理财、民生理财分别成立9只、3只、1只、1只。从发行节奏看，仅1月就成立18只，占比近40%，而6月至今未再有新产品成立。
苏商银行特约研究员薛洪言分析称，本轮黄金策略产品回暖的核心驱动是金价超跌后的修复性反弹，并非理财公司黄金配置能力出现质变。“理财公司‘固收打底、动态调仓’的运作框架早已成熟，在本轮行情中更多起到增厚收益、平滑波动的效果，整体属于‘水涨船高’的行情效应。”
对于市场出现的“行情热、产品冷”背离现象，薛洪言表示，这源于理财公司在金价高位下的审慎选择。“一方面，机构对后续走势存在分歧，当前反弹更像超跌修复而非趋势反转，此时新发产品可能建仓即遇回撤，加剧客户投诉压力；另一方面，行业考核重心已从数量转向质量，理财公司不愿为追逐短期热点而发行可能被边缘化的主题产品。与此同时，渠道端风险等级上调也对发行动力形成抑制。”
理财行业转向多资产配置思维
净值回暖叠加发行沉寂，这一看似矛盾的现象背后，是理财行业对黄金资产认知的根本转变。
记者调研发现，目前理财公司对黄金“压舱石”的定位及其资产配置价值已形成较强共识，认为在多资产多策略的框架下，黄金是不可或缺的一环，后续将以更为灵活的节奏“逢低配置”。多位理财公司人士表示，金价的长期支撑逻辑并未改变——美元信用受损、全球债务扩张、大国博弈持续，黄金依旧是组合当中重要的“压舱石”。
在产品结构上，行业主流已演变为“固收+黄金”运作模式。多数含黄金策略产品以债券票息作为收益基本盘，搭配量化、黄金备兑期权等策略增厚收益，同时严控黄金资产敞口，平抑产品整体波动。招银理财相关负责人介绍，其产品采用“固收+量化中性+黄金备兑”三重底仓架构，无权益类资产敞口，以债券票息作为基本盘，搭配量化中性策略平滑波动，再通过黄金备兑期权策略赚取期权费增厚收益。
在薛洪言看来，黄金从博取收益的工具逐步转变为组合“压舱石”之一，是行业认知深化的结果。“经历极端行情后，市场认识到黄金未必每年都能贡献正收益，但在极端情形下却具有不可替代的分散作用。理财公司普遍以债券票息打底，搭配量化中性等策略平滑波动，通过备兑等方式让黄金发挥低相关配置价值，而非单纯放大收益弹性。”
不过，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞提示，黄金的“压舱石”定位属于中长期战略层面，而非短期战术层面，投资者不宜因“压舱石”表述而低估黄金的净值波动风险。“市面上‘固收+黄金’理财产品的黄金资产配置占比分化显著，部分产品黄金投资占比仅5%至10%，投资者需要重点甄别产品实际投资范围，同时要理性看待贵金属理财的波动，切忌重仓博弈短期行情。”
对于后续黄金配置节奏，理财公司的态度产生了一定分歧。有上半年曾发行黄金主题理财产品的理财公司股票投资部负责人向记者透露：“我们未来一段时间内不会发行黄金主题理财产品，现阶段更多是抓住市场窗口期，在固收增强类产品的投资组合中灵活配置黄金相关资产。”多位理财公司人士判断，短期如果出现事件冲击带来金价回踩，黄金将迎来较好的逢低配置窗口期。有理财公司投研负责人表示，会等待黄金市场出现右侧交易信号后，增配黄金ETF。
展望后市，杰克逊霍尔全球央行研讨会上美联储主席凯文·沃什释放的政策信号、美国8月通胀数据、9月美联储议息会议决议，被机构视为决定本轮金价上行空间能否进一步打开的三大关键观察节点。
从年初金价触及每盎司5598美元的历史高点，到二季度大幅回撤近30%，再到8月以来强势反弹，黄金市场在2026年经历了一轮过山车行情。专家表示，在这一过程中，理财行业对黄金的定位也从追逐热点的主题产品逻辑，转向了更成熟的多资产配置思维。机构不再为短期行情所裹挟，而是将黄金纳入更宏观的资产配置框架中，以“逢低配置、灵活调整”的节奏，让黄金真正回归“压舱石”的本位。