距离《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（以下简称《办法》）9月1日正式施行渐行渐近，银行理财市场迎来“调基”冲刺高峰。仅8月24日一天，全市场便下发了约250条业绩比较基准调整公告，涉及招银理财、交银理财、中邮理财、浦银理财等多家理财公司。其中，招银理财调整最多，共计199条；交银理财次之，调整43条。从调整产品类型来看，现金管理类产品是此次调整的主阵地，共115只。这场覆盖全行业的信息披露“大考”已进入最后阶段，银行理财正加速告别过去的固定数值基准，转向以指数为锚的新模式。

业绩比较基准接连调整

2025年末，国家金融监督管理总局下发《办法》，对银行理财、信托、保险资管三类产品的信息披露进行统一规范，预留约8个月过渡期。其中第十三条明确要求，产品管理人应当保持业绩比较基准的连贯性，原则上不得调整。这意味着，过去“业绩不达标就下调基准”的惯常做法将难以为继。此前，不少理财公司在产品收益承压时通过调低基准来“保达标”，基准成了可随意摆动的标尺。新规之下，理财公司纷纷赶在9月1日前集中“换锚”。

从调整方向来看，挂钩债券指数、存款利率或权益指数的公式化表达，成为大多数银行理财机构的选择。冠苕咨询创始人周毅钦表示，从数值型向指数型调整是大势所趋，特别是混合类、权益类等“含权”产品，容易受到权益市场变化的影响，固定数值或区间难以及时反映产品表现。而指数型基准能够跟随底层资产和市场行情变化，减少基准调整频次，更好满足监管对连贯性的要求。

从公式构成来看，中债-新综合全价（1年以下）指数已成为全行业最核心的锚点指标，搭配活期存款利率、七天通知存款利率等，按产品实际投资比例加权组合；含权类产品则在此基础上纳入沪深300指数、中证800指数、中证REITs全收益收益率等权益类指标。例如，中邮理财旗下一款产品将业绩比较基准由3.40%-4.20%调整为“中债-新综合全价（1年以下）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×10%+个人活期存款利率×5%”。施罗德交银理财将某款产品的基准从1.60%-3.00%变更为“活期存款利率×60%+中债-新综合全价（1年以下）指数收益率×40%”。

不过，不同类型产品的“换锚”方式并不相同。周毅钦表示，对于底层资产以非标准化债权或短久期债券为主的封闭式固收类产品，其收益确定性较强、净值波动较小，采用数值型基准仍然较为直观，不必统一切换为指数型，可根据底层资产、运作模式和收益来源“一事一议”。某农商行资管人士也认为，封闭式产品用数值设定基准更为合理，管理人的价值在于通过主动管理帮助客户穿越波动。

值得注意的是，贵阳银行采取了更为激进的举措，直接取消旗下一款产品的业绩比较基准。据公告，“爽银财富-周周宝”原基准为1.50%-2.60%，调整后直接取消，9月1日起生效。该系列另有80余款存续产品也由固定数值或区间改为公式化表达。直接取消基准在行业中并不常见。《办法》规定，除特定情形外，产品可以不披露业绩比较基准。南开大学金融学教授田利辉表示，贵阳银行尚未设立理财子公司，产品主要通过自有渠道销售，受外部代销渠道准入要求影响较小，多数持牌理财公司短期内直接取消基准的可能性不大。

普益标准研究员黄轼剡指出，低利率环境下，固收资产收益率中枢下行，若仍维持较高数值型或区间型基准，管理人易被倒逼下沉信用或加杠杆做高收益，积累风险；实际收益不达标又易引发投诉。区间基准还常被理解为隐性收益承诺，弱化净值化意识。换成指数挂钩型基准后，考核逻辑从“绝对收益达标”转向“相对基准导向”，管理人将更注重投资策略，在控制偏离度的情况下为产品获取超额收益。

机构投教与沟通仍需加强

公式化基准更贴近市场，但并不意味着投资者自然就能看懂。

田利辉表示，过去部分机构将业绩比较基准作为营销工具，产品收益承压时下调、市场行情较好时上调，甚至存在表现好时突出展示、表现不佳时弱化披露等问题，“这既容易造成信息不对称，也会让投资者将基准误解为承诺收益”。公式化基准相当于安装了一个随市场变化的“调节器”。当债券收益率、存款利率或权益市场变化时，基准可跟随相关指数自动调整，机构不再需要频繁修改固定数字。

但挑战也随之而来。数字“活起来”后，不仅投资者难以看懂，从业人员的理解和解释压力也同步上升：产品人员要说明指数及权重为何如此设置，投研人员要确保基准与投资策略匹配，销售人员则要把专业公式转化为投资者能理解的语言。过去只需解释“基准是多少”，如今还要讲清楚“基准为什么变化”。“别说客户了，从业人员都未必看得清楚。”一家城商行资管部负责人坦言。

田利辉认为，对于习惯“看数字买理财产品”的投资者而言，固定数值简单直观，而公式化基准可能涉及多个指数、不同权重和调整规则。但过去固定数值带来的“直观”其实也是一种误导，容易让投资者认为收益是确定的。公式化表达虽然增加了认知成本，却能推动投资者关注产品底层资产和风险来源，这是净值化转型必然经历的过程。例如，基准中存款利率权重较高，意味着产品更加稳健；债券指数权重较高，意味着对债市波动更敏感；权益指数占比较高，代表产品可能具有更大的收益弹性和净值波动。投资者需逐步从询问“这款产品能赚多少”，转向关注“基准由什么构成”“产品能否持续跑赢基准”。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏建议，理财公司应加大信息披露，清晰拆解基准构成与测算逻辑，常态化披露指数基准的历史走势与回测数据，加强销售引导，以便投资者理解。华宝证券研究创新部副总经理蔡梦苑指出，“看不懂公式”是“换锚”初期难以避免的阵痛，理财公司一方面要做好“翻译”工作，在产品说明书和销售页面用通俗语言解释基准构成及权重含义；另一方面要定期披露产品实际收益与基准的对照及跑赢幅度，用持续、一致的信息帮助投资者建立对新基准体系的信任。